金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前(qián)实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度(dù)的经济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对资(zī)金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款利(lì)率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国(guó)利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意(yì)义上(shàng)并非真(zhēn)的降息(xī)。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄(xù)有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴jīn)利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资(zī)金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负(fù)债端成本，保护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度(dù)较(jiào)大，倾向于(yú)认为(wèi)消(xiāo)费环(huán)比(bǐ)修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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