5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于(yú)低位水平(píng)，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块(kuài)作(zuò)为(wèi)老赛道(dào)是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的影响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的(de)基本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定(dìng)的(de)估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板(bǎn)块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来(lái)看，除(chú)去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要(yào)实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及(jí)预期的(de)背(bèi)景下(xià)，医(yī)药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建板块或是(shì)最具有确(què)定性(xìng)的(de)领域(yù)之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基(jī)建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断提高县级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接(jiē)下(xià)来(lái)的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好质(zhì)的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的(de)基础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的(de)快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的研(yán)发能(néng)力。

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