申(shēn)万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子(zi)、元件等6个(gè)二级(jí)子行(xíng)业(yè)，其(qí)中市值(zhí)权重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业(yè)数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上(shàng)市公司业(yè)绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临(lín)短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿(yì)元，复(fù)合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳(wěn)步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平(píng)均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并(bìng)在(zài)资本(běn)助力之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全(quán)球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看(kàn)，归母净利(lì)润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来(lái)看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授权(quán)等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业(yè)经营风险(xiǎn)分(fēn)析时(shí)，发现存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了(le)分(fēn)立器件、半(bàn)导体设(shè)备(bèi)等带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗相关产品的周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过(guò)于求的局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数分(fēn)别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表(biǎo)现较(jiào)差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代(dài)升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料(liào)价(jià)格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目(mù)前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司有(yǒu)复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成(chéng)，研发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗、国(guó)内自主研发带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需(xū)要不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新(xīn)高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业领域(yù)中的头部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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