昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度(dù)股东大会召开。孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问(wèn)答(dá)环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变(biàn)革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财(cái)报显示，第(dì)一(yī)季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅(guī)谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的(de)事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子(zi)可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去几十(shí)年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不(bù)能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情(qíng)况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他(tā)也不担(dān)心美联储的(de)资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其(qí)他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的(de)股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位(wèi)何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元(yuán)储备(bèi)货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多(duō)久(jiǔ)才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币政策(cè)和财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的(de)猪(zhū)价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市(shì)场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏(lán)迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示(shì)其(qí)经营数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本(běn)周五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会(huì)带来(lái)实质(zhì)性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或(huò)会给(gěi)市(shì)场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理年一季度生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处(chù)于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能(néng)够驱(qū)动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可从单(dān)边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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