2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市(shì)企业(yè)产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的(de)数据(jù)显示(shì)，光(guāng)伏设备产业(yè)链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大(dà)板块，分别(bié)是(shì)上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期(qī)增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意(yì)味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是(shì)上(shàng)市企(qǐ)业经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量(li欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好àng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果参差(chà)不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到(dào)光伏产业的(de)红(hóng)利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业(yè)容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的(de)局面(miàn)，在(zài)清理库存(cún)的(de)阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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