美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美(měi)东时(shí)间5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债务(wù)违(wéi)约。根据美(měi)国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每(měi)个(gè)美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实质性债(zhài)务违约(yuē)，但债(zhài)务上(shàng)限危机(jī)仍可从市场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用于(yú)全球(qiú)金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记(jì)者表(biǎo)示，在(zài)目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期(qī)看(kàn)美债(zhài)上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美(měi)联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市(shì)场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债务共(gòng)有22次触及(jí)法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到(dào)了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债(zhài)务危(wēi)机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应(yīng)参差(chà)，日(rì)经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低(dī)，但此前(qián)因为市(shì)场担忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国家和行业(yè)都遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚(yà)洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四(sì)季有所改善，有助提(tí)振对中国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策(cè)略(lüè)师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过(guò)消除了(le)美(měi)国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策(cè)略(lüè)总监吴照银对(duì)记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的(de)预期(qī)，所以近期(qī)美(měi)国以及全(quán)球资本市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机(jī)的叙事(shì)反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国(guó)际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖令君(jūn)对记者(zhě)表示(shì)，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美(měi)债上限等类似(shì)的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下(xià)行保护(hù)。回顾(gù)美(měi)债上限(xiàn)危机(jī)历史，看到避(bì)险资(zī)产(chǎn)如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在通常较(jiào)风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置(zhì)中保有一定比(bǐ)例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短期或继续走高(gāo)，因为(wèi)美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无(wú)差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传(chuán)统避(bì)险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此(cǐ)以期(qī)权(quán)保(bǎo)护(hù)组合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并(bìng)非(fēi)我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动(dòng)率、以及(jí)做空(kōng)风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做(zuò)空(kōng)美国高评级银行（评级下(xià)调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则对(duì)记者表示，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国政府的财政(zhèng)支出得到了(le)保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续(xù)举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票(piào)”的市场报以乐观(guān)。可见随(suí)着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我(huí)到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上(shàng)限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)再度回到美(měi)国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预(yù)计联(lián)储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则，联储可(kě)能会持续关注就业数据和工(gōng)商业(yè)运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后(hòu)再开启(qǐ)降息(xī)，年(nián)内降息的乐(lè)观(guān)预期存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于(yú)预(yù)期，如果年核(hé)心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排(pái)除(chú)联(lián)储还会继续加(jiā)息的可能，但加息(xī)周期已接(jiē)近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会(huì)改变(biàn)，因此预计加息(xī)对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美国财(cái)政部预(yù)计将可于(yú)未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随(suí)着资(zī)本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国(guó)财政部的工作(zuò)重点是(shì)如何(hé)为美债(zhài)找到(dào)买家，其(qí)中有三个重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二(èr)，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为(wèi)购买美(měi)债(zhài)异军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债市场造成(chéng)极大抛(pāo军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我)压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美(měi)联储停(tíng)止加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来(lái)还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中(zhōng)美(měi)联储是否能(néng)进一步确认(rèn)停(tíng)止紧缩(suō)的态度(dù)。

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