私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投资(zī)基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私募证券投资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下(xià)称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投资(zī)基金(jīn)法(fǎ)将私募证券(quàn)投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来(lái)，我国私募证券投资基(jī)金行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记私(sī)募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金(jīn)交易策略(lüè)逐(zhú)步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票、基(jī)金(jīn)、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经(jīng)成为资本市(shì)场重要的机构(gòu)投资(zī)者之一(yī)。中基协结合私(sī)募证券(quàn)投资基金行业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重点问(wèn)题予以规范，完(wán)善私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对(duì)私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节(jié)提出了(le)规范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布(bù)了修订后的《私(sī)募(mù)投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私(sī)募登记备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证券基金初始实(shí)缴募集(jí)资金(jīn)规模(mó)不低(dī)于1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市场波动导(dǎo)致(zhì)净(jìng)值变化(huà)外，连续60个交易日(rì)出现基金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集(jí)规模的基础上，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募(mù)集资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人提升专业投资能力(lì)，组合(hé)投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金采取资产组合的(de)方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基(jī)金管理人管理的(de)全部私(sī)募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政策性金融(róng)债、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会(huì)认可(kě)的(de)投资(zī)品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金(jīn)架构应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求(qiú)。私募证券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于其他私募证券投(tóu)资基金或者金(jīn)融机构发行的(de)资产管理产品的(de)，应当(dāng)明确约定所投资(zī)的私募证券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产品不再(zài)投资除公开募集基(jī)金(jīn)以外的其他(tā)私募证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投资要(yào)求(qiú)上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资(zī)者提供通道服务，提(tí)出集(jí)中(zhōng)度(dù)、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金管理人(rén)建(jiàn)立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基(jī)金(jīn)在交易系(xì)统安全(quán)、异常交易(yì)监控(kòng)、内部(bù)管理、资料保存、产(chǎn)品命名(míng)等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对私(sī)募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境(jìng)外(wài)资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)不同规模(mó)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理人和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模(mó)以(yǐ)上私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试(shì)、建立风(fēng)险准备金(jīn)制(zhì)度等。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，同一(yī)实(shí)际控制人(rén)控(kòng)制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末(mò)合计基金(jīn)管理规(guī)模(mó)在20亿元(yuán)以上的，应当持(chí)续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每季度至少进行(xíng)一次压力(lì)测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况和自(zì)身管理能(néng)力制定并持续(xù)更新流动性风险应(yīng)急预(yù)案，明确(què)预案(àn)触(chù)发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当对投资者资金来源(yuán)的合规性(xìng)进行审查(chá)，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下达(dá)投资指令(lìng)或者自行负责投资(zī)运(yùn)作，不得为金融机构(gòu)、其他私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人，金融(róng)机构资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆(gān)约(yuē)束、投资者门槛等监(jiān)管要(yào)求(qiú)的(de)通道服(fú)务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期货日(rì)报(bào)记者(zhě)表示，综(zōng)合来看，私募(mù)监管(guǎn)的(de)实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机(jī)构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目前(qián)征(zhēng)求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快(kuài)速抹平私募(mù)基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服(fú)务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利(lì)于行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利(lì)空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要(yào)求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的(de)整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范围要求、开展通道业(yè)务、不(bù)符合最(zuì)低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后不(bù)得(dé)新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数(shù)、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生基金合(hé)同变更(gèng)的(de)，变更后内(nèi)容应当符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期限(xiàn)发生(shēng)变化(huà)的(de)，应当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中无固定存(cún)续期(qī)限的私(sī)募证券(quàn)投资基金，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存(cún)量永续基金限期整(zhěng)改。

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