金融界5月27日消(xiāo)息 近日因(yīn)为昆明国(guó)资委的一封声明，让城(chéng)投债成为关注的焦点，当前地方债(zhài)的规模和地方政府的偿债能力已经越来越(yuè)被重视(shì)。如何(hé)如何处置地方债务？

　　中泰证券首席经济学家李迅雷(léi)发文称，地方债包括地方一般债(zhài)、专项(xiàng)债和包括城投债在(zài)内的各(gè)种隐形债，其(qí)规(guī)模究竟有多(duō)大(dà)，尚有争议，但增长迅猛。包括银行、保险、基金等在内的机构投(tóu)资者是地方债的主要(yào)持有(yǒu)者，他们普遍(biàn)担心的还是城投(tóu)债务、非标等地方政府隐形债风险。例如，近期(qī)贵州省政(zhèng)府发展研究(jiū)中心提出(chū)，“化债工作推进(jìn)异常艰(jiān)难，仅依靠(kào)自身能力(lì)已无(wú)法得到有效(xiào)解决(jué)。”

　　在(zài)李迅雷(léi)看来，在土地(dì)财政(zhèng)缩水的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，地方(fāng)政府的财权与事(shì)权不匹配(pèi)问题(tí)又凸显出来。在我国政府杠杆率水平并不算高的前提下(xià)，我(wǒ)国地方政(zhèng)府(fǔ)的杠杆率水平(píng)确实够高了。需(xū)要调整(zhěng)中央和(hé)地(dì)方之(zhī)间债(zhài)务余额的(de)比例关系。“今后(hòu)应加大中央政府的(de)发债规模(mó)，为地方经济(jì)减(jiǎn)负。”他明(míng)确(què)指出。

　　李迅雷认(rèn)为，在当前中国(guó)经济转型的关键阶段，维护地方政府(fǔ)的信用，防(fáng)范(fàn)区域性金(jīn)融风险(xiǎn)显得尤为重要，故在城投公(gōng)司还没(méi)有与政府部(bù)门完全“脱(tuō)钩(gōu)”之前，城投债的(de)“信(xìn)仰”仍需要保持。

　　李迅雷建(jiàn)议给(gěi)予困难省(shěng)份(fèn)一定的“托底”支持(chí)，在政(zhèng)策上大力度支持地(dì)方(fāng)政府“化债”。如帮助地方政(zhèng)府（如城投公(gōng)司的借新还旧）降低债务(wù)成本、拉长债务期限（非债券类债务(wù)展期，如遵义道桥实践(jiàn)银行贷款(kuǎn)展期），通过政策性银行(xíng)或商(shāng)业银行的低(dī)息(xī)资金来降(jiàng)低债务成(chéng)本，让(ràng)债务(wù)更加容易滚续。

　　李迅雷还建(jiàn)议，中央(yāng)政策上支持地方政府通(tōng)过出让国有资(zī)产(chǎn)来偿债。他(tā)表示这(zhè)类典型案例为“茅台化(huà)债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集团两次公告(gào)无偿(cháng)划(huà)转上市公司共(gòng)计(jì)1亿股股份（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市价计量(liàng)市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以(yǐ)下文字(zì)来源(yuán)李迅(xùn)雷金融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何处置地方债(zhài)务的辨证思考》

　　截至2022年末全(quán)国城投有息债务54.1万亿元

　　城(chéng)投平台成(chéng)为(wèi)地方债务主(zhǔ)要体现形式

　　城投债(zhài)是指城投企业(yè)公开发(fā)行的公司债(zhài)券和中(zhōng)期票据。按照新预算(suàn)法、“43号文(wén)”出台明确城投债与地方政府(fǔ)信用脱(tuō)钩，城投(tóu)公司定位由地(dì)方政府投融资机构转变为市场化运营主(zhǔ)体(tǐ)，地方政府不再(zài)对城投债兜底。但实际上市场仍然把城投债看(kàn)作(zuò)由(yóu)地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)背书的(de)高信用等(děng)级债券。

　　因(yīn)此城投(tóu)公司通(tōng)常都是地方政府下(xià)设的投融资机构，很难完全独立成为与政府无(wú)关(guān)的纯市(shì)场化的(de)企业。城投的债务(wù)主要包(bāo)括向(xiàng)银行(xíng)借款(kuǎn)和发行债券融资这两(liǎng)种方式，以前一(yī)种方式为(wèi)主，但后一(yī)种债权融资的规模(mó)也不小，到2022年末，余额(é)估(gū)计在13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全国城投有息债务快速扩张，每年增速均保(bǎo)持在10％以上(shàng)，到2022年末，全国城(chéng)投有息(xī)债务为54.1万(wàn)亿元，相较2011年的6.4万亿元增(zēng)长了(le)7倍以上(shàng)。

城投平台发债(zhài)余额(é)的增(zēng)长(zhǎng)

图(tú)片(piàn)来源：Wind， 中泰(tài)证(zhèng)券(quàn)研究所

　　因(yīn)此，城投平台实际(jì)上(shàng)已经(jīng)成为地方债(zhài)务(wù)的主要(yào)体现形式(shì)，规模明显超过地方(fāng)政府(fǔ)的(de)一(yī)般债(zhài)和专项债之和(hé)。城投平台(tái)中，如今，城投平台(tái)的(de)债券余额大约(yuē)为(wèi)13.8万(wàn)亿元，迄今(jīn)并无(wú)违(wéi)约案例，说明城投债仍属于地方政府(fǔ)背书(shū)的高等(děng)级(jí)信用债。但是，城投电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的平台(tái)的非标(biāo)违约情况时有发生(shēng)，银行贷款展期(qī)、调整还贷方式的也比较多。

　　地方政府应确保城投(tóu)债按时兑付，不能轻易违约(yuē)

　　当前市场(chǎng)对地(dì)方(fāng)政府债务(wù)增长和财政收入增速下降甚(shèn)至(zhì)负(fù)增(zēng)长的现象普遍担(dān)心，尤其对财力偏弱(ruò)的(de)东北、中西部省份，城投(tóu)债的(de)收(shōu)益率普(pǔ)遍高于东部发达省市(shì)。2022年(nián)13个(gè)省土地(dì)出让(ràng)金对政府债务利息(xī)覆盖程(chéng)度不(bù)足100％（2021年只有5个），扣(kòu)除城投(tóu)拿地之后，捉襟见肘(zhǒu)的情况(kuàng)更加明显。

　　河南的永煤(méi)债违约之后，对河南省乃至全国(guó)的信用债市场都造成负面冲击，信(xìn)用分层现象加剧，部分(fēn)经济偏弱区(qū)域被边缘化。例如青海、云(yún)南和天津等近几年(nián)融(róng)资成本仍在上升；黑龙(lóng)江、贵(guì)州2017-2019年融资成本(běn)大幅(fú)上升(shēng)，虽然2020年(nián)以(yǐ)来融(róng)资成本有所(suǒ)下(xià)降，但整体(tǐ)降(jiàng)幅(fú)相(xiāng)较全国更小。辽宁(níng)、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘肃(sù)2020年以来(lái)城投债(zhài)加权平均票面利(lì)率降幅也(yě)明显不如(rú)全国。

　　当前在经济复苏不及预期的背景下，投资者(zhě)的(de)风险偏好明(míng)显(xiǎn)下降。为此，地方政府应该确保(bǎo)城投债的按时电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的兑付。因为违约不仅(jǐn)不能(néng)解(jiě)决债务问题，反而会恶化区域信用环(huán)境(jìng)，导致地方国企(qǐ)融(róng)资(zī)难(nán)、融资贵。从未来区(qū)域经济发展的角度看，政府部门(mén)仍需要持(chí)续举债来实现经济平稳增长，需要保持(chí)政府信用，不能轻易(yì)违约。

　　建(jiàn)议中(zhōng)央大力(lì)度支持(chí)地方政府“化债”

　　因此，当前迫(pò)切需要增强城投债权人的(de)持(chí)有信心，首先要确保城投债不违(wéi)约，这就(jiù)意味着城投公(gōng)司能够具(jù)备低成本(běn)的借新还旧能力。

　　中央(yāng)提(tí)出“谁家的孩子谁家抱”，意(yì)味着(zhe)对(duì)地方(fāng)债不兜底(dǐ)，但建(jiàn)议给予困难省份(fèn)一定的“托底”支持，即在政策(cè)上大力度支持地方政府(fǔ)“化债”，如帮助地方(fāng)政府（如(rú)城投公司的借新还(hái)旧(jiù)）降低(dī)债(zhài)务成本、拉长债务期限（非债券类债务展期(qī)，如遵义(yì)道桥(qiáo)实践(jiàn)银行贷款展期），通过政策性银(yín)行或(huò)商业银行的低(dī)息资金来降低(dī)债(zhài)务成本，让债务更(gèng)加(jiā)容易滚续。

　　此外，对于地方政府(fǔ)可否通(tōng)过(guò)出(chū)让国(guó)有资产(chǎn)来偿债方面，也希望中央给予政策(cè)上的支持。因为今年(nián)3月1日(rì)，国资(zī)委(wěi)在(zài)对政(zhèng)协十三届全国委员(yuán)会(huì)第(dì)五次会议第00503号(hào)提案的答复中表示，将(jiāng)适时出台制度规定及操作细则，探索国有权益(yì)份额规范化退出的有效方式和途(tú)径，充(chōng)分发挥有限合伙(huǒ)企(qǐ)业的(de)优势(shì)，助力国有企业创新发(fā)展。

　　通过(guò)出让(ràng)国有企业股权获得(dé)收入偿还债务，典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划转上(shàng)市公司共计(jì)1亿股股份（合计占贵州茅台总股本(běn)8％，按当时市价计量市值(zhí)约(yuē)为1600亿元）至贵(guì)州(zhōu)国资(zī)。

　　在当前(qián)中国经(jīng)济(jì)转型的关(guān)键阶(jiē)段，维护(hù)地方政府的信用，防范区(qū)域性金融风险(xiǎn)显得尤为重要，故在城投公司还没有与(yǔ)政府部门完全“脱(tuō)钩”之前，城投债的“信(xìn)仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的