2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器(qì)、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字(zì)塔(tǎ)结(jié)构(gòu)，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长(zhǎng)的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下行预期(qī)增(zēng)加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库存(cún)阶(jiē)段，这(zhè)对(duì)于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)科长相当于什么级别？上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其(qí)是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下(xià)游呈现(xiàn)的(de)结果参差(chà)不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的(de)红利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下(xià)游多(duō)数板块毛(máo)利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光(guāng)伏设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价(jià)格依(yī)然处(chù)于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨(jù)额科长相当于什么级别？(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光(guāng)伏(fú)中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的(de)光伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于(yú)沪(hù)深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福(fú)莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率(lǜ)在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源(yuán)实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环(huán)比(bǐ)还(hái)是同(tóng)比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存(cún)积压(yā)风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供(gōng)过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材料(liào)成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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