5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘(pán)拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的(de)业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的(de)估值(zhí)修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净(jìng)现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是(shì)为广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在(zài)过(guò)去(qù)的(de)三(sān)年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药(y广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区ào)企的(de)年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言，要(yào)实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是(shì)最具有确(què)定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过(guò)城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下(xià)来的工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科(kē)、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完(wán)成预期的(de)建设任务(wù)。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的(de)板块将会有较大的发展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的(de)分(fēn)布将会(huì)得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的持(chí)续加(jiā)强(qiáng)，国产替(tì)代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能(néng)力。

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