财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤(pí)酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同(tóng)比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破(pò)百亿(yì)元(yuán)。但包括百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展在内的外资(zī)系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆(jiāng)的(de)乌(wū)苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的金(jīn)星(xīng)、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山(shān)4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博子(zi)公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一(yī)步提升(shēng)盈利(lì)水平(píng)。分析人(rén)士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经(jīng)过(guò)一段(duàn)时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的(de)“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明(míng)显，百威英博销量下(xià)滑(huá)，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测(cè)2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业(yè)链中游(yóu)，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本(běn)主要材料；下(xià)游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化(huà)、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提(t丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体í)价(jià)的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(ch丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体ū)，在(zài)百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端(duān)方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生(shēng)系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面(miàn)复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主(zhǔ)要(yào)销量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华润啤(pí)酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入(rù)占比达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟(shú)悉其(qí)经(jīng)济(jì)型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品认知度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体司提价空间较大(dà)，高端(duān)化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利(lì)释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销(xiāo)加速、成(chéng)本(běn)优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风(fēng)味及应用场景(jǐng)布局(jú)多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业(yè)新引领者(zhě)。

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