上市公司退市(shì)在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带(dài)着可(kě)转(zhuǎn)债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因(yīn)正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司是(shì)因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不(bù)出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发(fā)行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册(cè)制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由一成不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防范债(zhài)券(quàn)退(tuì)市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低(dī)、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随(suí)市场下跌估(gū)值出现压(yā)缩(suō)的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比例(lì)和结构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市(shì)处理还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在(zài)退市后是(shì)否仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用(yòng)评级(jí)，对(duì)于信用资(zī)质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等(děng)相关要(yào)求，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投(t75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升óu)资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上(shàng)的(de)短板(bǎn)不能视(shì)而(ér)不见了(le)。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资(zī)方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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