财联社(shè)记者(zhě)近(jìn)期从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成(chéng)套利(lì)空间(jiān)。近期出(chū)现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年(nián)来(lái)少见。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高(gāo)的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年(nián)，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会(huì)上公布(bù)的(de)数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金充裕的(de)一线(xiàn)城市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季(jì)度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票(piào)据(jù)来填(tián)充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示，410根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益(yì)标(biāo)准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士(shì)对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)倒(dào)挂是(shì)多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会(huì)给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入(rù)实(shí)际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表实(shí)际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值(zhí)化转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示，理财收10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的(de)理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市(shì)场利率快速(sù)下行的(de)时容易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当(dāng)期(qī)发行的理财产品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资(zī)产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人(rén)的(de)信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至(zhì)出现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持(chí)续下行未(wèi)来(lái)新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近期整体的(de)趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在(zài)利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不(bù)断出手规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的(de)影(yǐng)响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水(shuǐ)平面临(lín)更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末(mò)，该(gāi)行净利息收(shōu)益(yì)率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管(guǎn)控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产(chǎn)品比照活(huó)期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍(réng)须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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