近期“中(zhōng)特估”成为A股(gǔ)市(shì)场热(rè)门话题，外资机(jī)构(gòu)加强研究。不少(shǎo)国企、央(yāng)企上市公(gōng)司已获外资显著加(jiā)仓。外资机构认(rèn)为：国企已成为“市场关注焦点”，中国国10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱企(qǐ)已迎来积极(jí)信号，投资者可从(cóng)中挖掘盈利能力持(chí)续改善的(de)标的，从而获得(dé)长期稳健(jiàn)的投资回报。

　　加(jiā)仓国(guó)企公司(sī)

　　近期国企(qǐ)成为A股市场关(guān)注焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月(yuè)14日，北向资(zī)金净买(mǎi)入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石(shí)化、建设银(yín)行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高(gāo)铁(tiě)、拓(tuò)普(pǔ)集团、中远海控(kòng)、五粮液。不(bù)少国企(qǐ)公司股票(piào)跻(jī)身其中。期(qī)间，吸(xī)金前十(shí)大公(gōng)司分别吸引10亿到20亿元人民(mín)币不等。

　　近期北向资金(jīn)净流(liú)入额前十(shí)的股(gǔ)票，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一季度(dù)上市公司财报公布，不少(shǎo)全球主(zhǔ)权投资(zī)机构跻身国企的前十(shí)大的(de)股(gǔ)东(dōng)行业(yè)。例如，一季度(dù)报告显示(shì)，阿布达(dá)比投资(zī)局、科(kē)威(wēi)特政(zhèng)府投资局等多家主权财(cái)富(fù)基金增持多家国企央(yāng)企A股上市公(gōng)司股票。例如科威(wēi)特政府(fǔ)投资局增持中青(qīng)旅(lǚ)、中(zhōng)国重汽。阿布达(dá)比投资局一季(jì)度增持了浦东金(jīn)桥。挪(nuó)威央行一季度新建(jiàn)仓江苏金租(zū)。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十大(dà)重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金(jīn)-中国焦点基(jī)金，截(jié)至4月底的前十大重仓(cāng)股包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工(gōng)商银行、建设银行、中(zhōng)国(guó)石化、华润置地、中银航(háng)空租赁(lìn)、中(zhōng)升(shēng)集团、百度等，含不少国企(qǐ)公司。而基(jī)金(jīn)在4月对(duì)这些国(guó)企进行了幅度不一(yī)的(de)加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到成(chéng)为焦点(diǎn)

　　外资中关于中(zhōng)国国企公司的讨论热(rè)度(dù)正在(zài)上升。

　　富达在最(zuì)新一篇研究报告中解释了他们对于国企改革(gé)的看法。报告认为，在中国国企改(gǎi)革并非新鲜事(shì)，但是这一次国企改10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱革事(shì)关重(zhòng)大(dà)。而(ér)资本(běn)市场显然已(yǐ)经关注到了(le)“国企”主题。举例来(lái)说，放在平常，中国中(zhōng)铁可(kě)能是乏人问(wèn)津的防御性公司。它(tā)虽然有稳健的(de)基本面(miàn)，收益预期也(yě)尚可，但是可能不是大家(jiā)热衷追(zhuī)捧(pěng)的公(gōng)司(sī)。但2023年截(jié)止(zhǐ)5月14日，中国中铁股(gǔ)价已经上(shàng)升了43.88％。其它(tā)的(de)国企股价在(zài)2023年也(yě)有不俗(sú)表现，包括(kuò)中10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱石(shí)化、中国铝业等(děng)。这背后的原(yuán)因可(kě)能包括：随(suí)着高层重提“国企改(gǎi)革”，投资者认为相关方面或敦促(cù)国企改善治(zhì)理(lǐ)等以增(zēng)加股东回报。

　　中(zhōng)国(guó)中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般说来外资机构持仓中更倾(qīng)向于私营部门(mén)，这(zhè)与他们的选(xuǎn)股标准(zhǔn)相关(guān)。基(jī)于公司的股东回报等标准(zhǔn)，不(bù)少国企公司在过(guò)去难以进(jìn)入部分外(wài)资的选股(gǔ)池子。例如(rú)从(cóng)每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非(fēi)金融类国企公司截至去年年(nián)底的(de)平均每股盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)仍(réng)低于10年(nián)前(qián)2012年水平。这(zhè)说明(míng)国企公司的(de)资本(běn)效率还有很(hěn)大的提(tí)升空(kōng)间(jiān)。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为国(guó)企长期的(de)低估值为投(tóu)资者提供了厚(hòu)厚的安(ān)全垫(diàn)。部分(fēn)公(gōng)司的投资价(jià)值被低估了。

　　富(fù)达在报告中指出，如果(guǒ)国企(qǐ)改革能够取(qǔ)得成效，投(tóu)资(zī)者会重(zhòng)估国企的投资(zī)者价值。投资者(zhě)对于能够持(chí)续提供良好的(de)股东回(huí)报(bào)的公(gōng)司是愿(yuàn)意支付溢价的。例(lì)如(rú)，贵州(zhōu)茅台过去20年的(de)平(píng)均每年(nián)的净资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为什么贵(guì)州茅台可以10倍(bèi)的市净率交易(yì)的重要原(yuán)因之一(yī)。除了房地产(chǎn)行业，目前来看大部分国企的市(shì)净率低于私营企(qǐ)业(yè)。

　　除了股东(dōng)回报，国企(qǐ)如何与投资者互动，增强透明(míng)性是全球投资者(zhě)关(guān)注(zhù)的问题。此(cǐ)外(wài)，投资(zī)者关注的其它问题还包(bāo)括：对于国(guó)企来说，如(rú)何(hé)在服务国家战略(lüè)的(de)同时增强(qiáng)它(tā)的商(shāng)业(yè)效(xiào)率，如何(hé)改善激励(lì)措(cuò)施(shī)等。尽管(guǎn)这(zhè)次改革(gé)的成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被(bèi)资(zī)本市场认可的路线。

　　高盛(shèng)：国企(qǐ)主(zhǔ)题具(jù)可持续(xù)性

　　高盛(shèng)亚太首席股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对(duì)中国(guó)基金报记者表示，目前(qián)国(guó)企主(zhǔ)题受(shòu)到关注，可能个别股票有(yǒu)一定量的“炒(chǎo)作”资金(jīn)参与，但是有充分(fēn)的(de)理由(yóu)认为国企主题是可持续的(de)。

　　首先，相当(dāng)一部分(fēn)公司估值仍(réng)然很低。虽然它已经(jīng)从极(jí)低的水平上(shàng)升，但总体(tǐ)来说，国有企业(yè)的市盈率仍然(rán)在10倍左右，这不是(shì)一个高的数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他(tā)们的财务表现，提高每(měi)股盈利水平和利(lì)润增长，并(bìng)通过股(gǔ)息(xī)或股票回购，将利(lì)润分配(pèi)给股东(dōng)。这些都将成为股票价(jià)格的(de)驱动因素。

　　第三，从全球(qiú)投资(zī)者的(de)角度看(kàn)，他们对国企(qǐ)的持(chí)有或配置仍然相(xiāng)当保守(shǒu)。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境外的观点是看好(hǎo)上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投资组合(hé)经理只关注经济的私营部分。随着事态改变，他们(men)有(yǒu)提升配置的空间。

　　具体来(lái)看，例如(rú)部分能源公司(sī)估值远远低于全球同行。不排除有些公司(sī)会(huì)受到(dào)地缘政治(zhì)因(yīn)素(sù)，但全(quán)球仍有资金（例如(rú)中东(dōng)地区的资金）受(shòu)地缘(yuán)政治影响较小。

　　此(cǐ)外(wài)，一些过往被认为乏味(wèi)无趣的行业部分(fēn)公司的股(gǔ)价有了非常显著的回升(shēng)，还有类似的(de)机会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一(yī)步指(zhǐ)出：在任何市场，投资都必须持(chí)有前瞻性的观点。如(rú)果等(děng)到所有的(de)证据(jù)都摆在面前，那么他们已经被(bèi)市场(chǎng)价格反映出来，因为市(shì)场(chǎng)总是(shì)预先反应。所以我们永远不(bù)会有百(bǎi)分百的确定性或(huò)信心(xīn)。一些积极的变(biàn)化正在(zài)发(fā)生。“如(rú)果问过去(qù)多年(nián)，通过观察(chá)中国市场我们学(xué)到了什么(me)？我们学到的重要一课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企已经(jīng)迎来了积极的信号”。投资者需要一些(xiē)机制来从大量(liàng)的国有企业(yè)中(zhōng)筛(shāi)选出有更高成功机会(huì)的企业。

　　高盛试图找到符(fú)合(hé)政府政策导向、管理层有改(gǎi)进动力(lì)、有客观证据显示(shì)其(qí)盈利(lì)能力已经改善的企业。同时，这些企业所处的(de)行业整(zhěng)体收益增长、有(yǒu)良好的(de)资产负债(zhài)表和低债务水平(píng)等(děng)经济(jì)运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道(dào)，即使外国(guó)投(tóu)资者很(hěn)重(zhòng)要(yào)，真正决定价格的还(hái)是国内(nèi)投资(zī)者。如果外国投资者对国有(yǒu)企业的兴趣增加，那(nà)将(jiāng)是(shì)对国(guó)有企业股价的额(é)外推动(dòng)力(lì)。

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