公(gōng)募基金交(jiāo)易结算模式再(zài)现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算模式和(hé)券商结算模(mó)式(shì)之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在基(jī)金(jīn)行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发(fā)行的易(yì)方达中证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行(xíng)业各(gè)方(fāng)目(mù)光，据业内(nèi)人士透(tòu)露(lù)，除(chú)了广发证(zhèng)券(quàn)有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金(jīn)公司也(yě)在关注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来(lái)新时代。券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不(bù)同(tóng)的结(jié)算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为基金公(gōng)司撬动券(quàn)商(shāng)资(zī)源的有(yǒu)力(lì)抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在行业各方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日成(chéng)立的(de)博(bó)道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而(ér)目前正(zhèng)在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述两只基金分别(bié)由(yóu)博道、易方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司(sī)中，广发证券是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行(xíng)交易申(shēn)报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种(zhǒng)模(mó)式下，资金存放在托(tuō)管(guǎn)银行的托(tuō)管账(zhàng)户，无须银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)到证(zhèng)券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在(zài)托管(guǎn)银(yín)行(xíng)，在(zài)券商开立(lì)的资金账户无需(xū)实际上(shàng)的银证转账存入资金(jīn)，每(měi)个交易日基(jī)金(jīn)公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交易(yì)，券(q冀g是河北哪里的车牌uàn)商(shāng)根(gēn)据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户(hù)虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完成，仍然(rán)保留了原先(xiān)券商(shāng)交易结算模式的交易(yì)前(qián)端控制、验资(zī)验券的(de)优点，同(tóng)时资金结算由托管行(xíng)完(wán)成，解决了部(bù)分托管行比较(jiào)关(guān)注的(de)托管资金(jīn)归属保(bǎo)管(guǎn)问(wèn)题，一(yī)定(dìng)程度上调动了托(tuō)管行的积(jī)极(jí)性。

　　在博(bó)时基金(jīn)券商业务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结算模式的(de)选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入更加(jiā)成(chéng)熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于降低(dī)运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基金投(tóu)资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营(yíng)效率带来的优质交(jiāo)易(yì)体验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促(cù)进，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多的交易(yì)工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结(jié)为(wèi)三大方面：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存(cún)管；二是交易(yì)交收分离：证(zhèng)券公司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验资验券；三是(shì)日终资(zī)金对账：实现(xiàn)证券公(gōng)司(sī)与托(tuō)管人(rén)系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交易前(qián)端验资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新的交易结(jié)算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模(mó)式，公募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些(xiē)优(yōu)劣势(shì)？也是投(tóu)资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的募集(jí)和日(rì)常申(shēn)购(gòu)赎回(huí)都(dōu)通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的(de)跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券，可有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异(yì)常交易和(hé)超(chāo)买风险。”博(bó)道基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，较传统(tǒng)托管银(yín)行结(jié)算模式，有两方面好处(chù)：一是(shì)，加强了交易前端(duān)验资(zī)验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是(shì)，兼顾了与券(quàn)商渠道商(shāng)业模式(shì)的创新(xīn)，类似(shì)与券商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的提(tí)升。博时基金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了(le)自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析(xī)称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，也(yě)有两方面好(hǎo)处：一是，无需(xū)银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三(sān)方(fāng)存(cún)管登记确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往(wǎng)的结(jié)算模式体现(xiàn)出(chū)了？定优势。相比券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时(shí)也(yě)简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而(ér)相比(bǐ)托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下加强了交易前(qián)端(duān)验(yàn)资验券功能，可优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资(zī)金不是集中于(yú)原(yuán)来的证(zhèng)券公司(sī)资金账户，仍然(rán)存(cún)放在(zài)托管(guǎn)行账户，实现的方式(shì)是需要将托管行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和(hé)券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤(zhòu)，解决了普通券(quàn)结模(mó)式下资金(jīn)分散管(guǎn)理，资金(jīn)划拨(bō)时间受银(yín)证转(zhuǎn)账时(shí)间(jiān)范围限制的痛点(diǎ冀g是河北哪里的车牌n)。日常投资运作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户(hù)之(zhī)间划拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算(suàn)模式(shì)，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户与银(yín)证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利(lì)于明确各方职(zhí)责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端(duān)验资验券可有效防控(kòng)异常交易(yì)和超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账，可防范资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式(shì)与托管人结(jié)算模(mó)式一致，对投资组合而(ér)言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机(jī)制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需(xū)每日确立场内(nèi)/外(wài)资金分配比例(lì)。取决(jué)于投资组合(hé)交易特征(zhēng)，将增加日常(cháng)投(tóu)资(zī)运营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实(shí)现基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金(jīn)公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动(dòng)相应的(de)合作。不过，参与这(zhè)类业务还(hái)涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司内部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基金公司人(rén)士(shì)表(biǎo)示，这类业务(wù)具备一定(dìng)吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这一模式可(kě)以同(tóng)时激发银行、券商双方的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)仍处于发展初期(qī)，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的(de)限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结算(suàn)模式(shì)仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对(duì)该模式会保(bǎo)持高度(dù)关(guān)注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人(rén)士更有信(xìn)心，认(rèn)为这是(shì)一个基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统券结(jié)模(mó)式、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均有比较(jiào)优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金(jīn)全额留存在(zài)托(tuō)管账户，无需(xū)银(yín)证转账；对证券(quàn)公司提高服务机构客户(hù)的(de)能力，也加强了(le)公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司(sī)开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基(jī)金就表示，对基金公(gōng)司来(lái)说，总体保留沿(yán)用券(quàn)商结(jié)算模式下的场内交易(yì)前端验(yàn)资(zī)验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉(shè)及一些小(xiǎo)改动。但券(quàn)商(shāng)和托管(guǎn)行的(de)系统(tǒng)改动较大，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账(zhàng)户(hù)管理、场内清算、场外清算(suàn)等多个环(huán)节需要进行升级(jí)改(gǎi)造(zào)。

　　目前(qián)已经(jīng)实现的(de)模式(shì)来看，主要是广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行、基金公司三方参与。而记者从业内了解(jiě)到，也有一(yī)些银(yín)行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类(lèi)模式(shì)

　　基(jī)金行(xíng)业发(fā)展25年以来，结(jié)算模(mó)式发生了(le)重要变化，从单一(yī)模式(shì)走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就是银(yín)行(xíng)托管人结算模式(shì)，到目前已25年(nián)了，仍然是(shì)目(mù)前(qián)公募基金结算的主流模式。这(zhè)一模式是，基(jī)金管理人租用券(quàn)商的交易席位(wèi)直连报(bào)盘交易所，托管人作为特(tè)殊结算(suàn)参(cān)与人与中国(guó)结算进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已(yǐ)历(lì)时(shí)5年有余(yú)。随着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富管理业务(wù)高速发(fā)展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结(jié)基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也正(zhèng)式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续(xù)推行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市(shì)场行情(qíng)修复(fù)及(jí)券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，在主动权(quán)益基(jī)金、ETF在(zài)内的(de)指数型基(jī)金等产品类型(xíng)上，券(quàn)结模式(shì)将有较(jiào)大(dà)发展空(kōng)间。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券(quàn)结(jié)模式(shì)的发展(zhǎn)。据一(yī)位业内(nèi)人(rén)士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基金公(gōng)司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠(qú)道的营销(xiāo)支持(chí)难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商和基金公司的合作(zuò)关系(xì)，有助于中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也表示(shì)，券结模式保有量会(huì)更稳定一些，对于托管行有一个制衡的(de)作用(yòng)。以前是小公司(sī)为主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些(xiē)大公司陆续开始(shǐ)试水，以(yǐ)后(hòu)会是一(yī)个趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数(shù)量”时(shí)代进入(rù)“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因(yīn)素，也从“投入(rù)成(chéng)本较大、技术系统探索较(jiào)困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及(jí)需求的匹配(pèi)度、业(yè)绩表现(xiàn)与客(kè)户体验的舒适度(dù)、销售(shòu)服务与渠道(dào)陪(péi)伴(bàn)的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利益(yì)深(shēn)度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会(huì)发(fā)生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公(gōng)司(sī)和(hé)证券(quàn)公司会受益于(yú)这一(yī)发展(zhǎn)变化。

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