四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊动市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年以来银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经济(jì)增速(sù)放缓(huǎn)的(de)信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是针对(duì)特(tè)定存取(qǔ)需求(qiú)的(de)客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行(xíng)的(de)单位通知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部(bù)分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银(yín)行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了(le)这(zhè)些介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行(xíng)投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差(chà)压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生(shēng)资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的(de)短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定存款和(hé)通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定(dìng拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也(yě)认为，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压(yā)低全社(shè)会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是(shì)否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是否(fǒu)意味(wèi)着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并(bìng)不等于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策(cè)之(zhī)下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行(xíng)或(huò)有动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预(yù)计下(xià)半年(nián)货币(bì)政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适(shì)度(dù)增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域(yù)支持(chí)，提升政(zhèng)策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同优点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结(jié)算(suàn)和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定(dìng)的(de)利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是(shì)在(zài)前期(qī)服(fú)务业修复后(hòu)，与制(zhì)造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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