昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么)是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一(yī)个(gè)问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系(xì)紧张对(duì)两(liǎ三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么ng)国(guó)会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的(de)就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美(měi)国(guó)应该与中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需(xū)要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个(gè)地方，他(tā)们可能(néng)在(zài)过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是(shì)说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的(de)“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的(de)资(zī)产负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持(chí)相(xiāng)同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么(de)事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并(bìng)不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化(huà)的决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运(yùn)行的(de)情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色(sè)。徽(huī)商期货(huò)生猪分(fēn)析师(shī)尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产品高级(jí)分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持(chí)低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等(děng)利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一(yī)节(jié)假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国(guó)家统计(jì)局最新数据(jù)，截至(zhì)今年(nián)一季(jì)度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生猪(zhū)产(chǎn)能变化来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅(fú)度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连(lián)续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行(xíng)趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等(děng)影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏(lán)压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易(yì)上可从单边转为观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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