作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。下半年(nián)随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价(jià)水平有望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实(shí)，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要(yào)拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食品价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环(huán)比六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动(dòng)价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游价(jià)格环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国(guó)内油价(jià)下(xià)降影响，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的(de)影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价格(gé)波(bō)动带动国(guó)内(nèi)油煤加工、化学原料(liào)及制品(pǐn)相关行业价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内(nèi)需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价(jià)格六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。往前(qián)看(kàn)，去年(nián)二、三(sān)季(jì)度(dù)受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写)猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水平有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前(qián)经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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