金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第(dì)一(yī)只实(shí)现资本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，100块钱值多少美元，100美元是几百元钱一(yī)手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意的是，不(bù)知道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别(bié)投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为(wèi)主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国(guó)第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以及(jí)中国白(bái)酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的(de)第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期(qī)分别(bié)占(zhàn)公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名(míng)白(bái)酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖南(nán)醴(lǐ)陵(líng)的一(yī)个普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕业的(de)吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新(xīn)华联(lián)集(jí)团(tuán)董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场竞争白热(rè)化(huà)，下(xià)游经销商(shāng)的日子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创(chuàng)了(le)一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一段时(shí)间，金六福(fú)的广告投放量(liàng)都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制的(de)金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下(xià)100块钱值多少美元，100美元是几百元钱辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币财富(fù)位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力(lì)，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公(gōng)司业绩会出现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是(shì)产区和供需(xū)的(de)矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价(jià)位(wèi)带，其原(yuán)因在(zài)于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升级空间(jiān)基(jī)数(shù)变(biàn)小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货(huò)量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走向何(hé)方让我们拭目以待。

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