上市公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带(dài)着可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却(què)是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债(zhài)券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上(shàng)不(bù)封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直(zhí)未(wèi)出现(xiàn)因正股退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大(dà)多数上市公司(sī)是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发行的(de)可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市(shì)机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可(kě)转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是(shì)时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认(rèn)知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要(yào)理性评(píng)估正股基本面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及(jí)发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较(jiào)高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目前关(guān)于可(kě)cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式转债的退市(shì)处(chù)理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可(kě)转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存(cún)在交易(yì)可能(néng)、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发(fā)行(xíng)前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健(cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式jiàn)康稳定发展。

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