调油逻辑(jí)提振成本价格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场的热(rè)度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期(qī)货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方(fāng)面，一方面(miàn)由(yóu)于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及(jí)美(měi)国(guó)的(de)加息预期，需求羸(léi)弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原(yuán)油近期回(huí)补前期(qī)缺口后继续下行，对于化(huà)工特(tè)别是与(yǔ)之相关(guān)性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的(de)预(yù)期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美国夏(xià)油对(duì)于辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物(wù)产中大(dà)期货(huò)能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路(lù)径依赖，去(qù)年极端的调油行情使(shǐ)得(dé)市场预(yù)期今年调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较(jiào)大，调油商提(tí)前准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来(lái)芳(fāng)烃美(měi)亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细(xì)节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调油料的短(duǎn)缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触(chù)即(jí)发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持相对(duì)高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走势(shì)存在着(zhe)节奏(zòu)的差(chà)异(yì)，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去年(nián)。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂(liè)解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴(xīng)起(qǐ)。而今年的(de)问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油(yóu)品需求面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以(yǐ)后，油(yóu)品(pǐn)利润却(què)回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从(cóng)而(ér)导(dǎo)致(zhì)了美亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油需(xū)求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调(diào)油(yóu)需求增加下亚美套利利(lì)润(rùn)可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国(guó)工厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今年调油大概率(lǜ)仍(réng)将(jiāng)发生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价格(gé)的提(tí)振高(gāo)度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际(jì)油价波动加剧(jù)，近(jìn)期原油库存(cún)低位回升，汽油裂(liè)解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对(duì)未来需求的不确定和经(jīng)济可(kě)能(néng)衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的(de)影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽(qì)油的(de)消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国汽油消费定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别(fèi)走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预(yù)期(qī)以(yǐ)及美联储加息(xī)背景下，成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原油的价差高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再继续大幅(fú)发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身的供(gōng)需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下(xià)市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累(lèi)库，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面(miàn)临成品库(kù)存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别