大家周末(mò)好(hǎo)，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进(jìn)入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇(qí)提(tí)升(shēng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(l有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看ái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周五加大了(le)对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布(bù)后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联(lián)储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度(dù)低(dī)于此前的预期。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化。期货(huò)日报记者观(guān)察(chá)到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大(dà)于油化(huà)工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源(yuán)首席(xí)分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分(fēn)化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内(nèi)部来看，前(qián)期原油价(jià)格的(de)下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡(héng)成本(běn)、页(yè)岩油生产(chǎn)商边(biān)际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规(guī)能源产量(liàng)增速持(chí)续(xù)不(bù)达预(yù)期的情况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度(dù)推动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势(shì)中原油的成(chéng)本(běn)支(zhī)撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面持续带(dài)动产业(yè)链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间(jiān)弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力(lì)支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳(jiā)，高温(wēn)雨季(jì)部分区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及(jí)自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下新低，部(bù)分地区(qū)现货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格(gé)太低(dī)，出(chū)现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需(xū)求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进(jìn)口体(tǐ)量(liàng)大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和(hé)随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内(nèi)的成(chéng)品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈(tán)判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能(néng)化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再(zài)次(cì)对原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的(de)需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发生，二季(jì)度(dù)起的基准去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性(xìng)强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

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