近(jìn)日，国内上市交易的4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金陆续公(gōng)布了一(yī)季(jì)报。在(zài)一季度商品市场整体下(xià)跌的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也(yě)表(biǎo)现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在(zài)报(bào)告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已实现收益和(hé)利润方面，一季度，建信能源化(huà)工期(qī)货ETF已实(shí)现收益1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和(hé)利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期(qī)货基金在一(yī)季报中均提及，本期已实现收益指基(jī)金本期利息收入、投资(zī)收益(yì)、其(qí)他收入(rù)（不(bù)含公允价值变动收益）扣除(chú)相关费用(yòng)和信用减值(zhí)损失后的余额，本期利润为(wèi)本(běn)期已实现收益(yì)加上本(běn)期公允价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期(qī)货(huò)ETF资产净值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金(jīn)份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率(lǜ)分(fēn)别(b花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了ié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增减变(biàn)化，可以反(fǎn)映出(chū)投资者的偏好。从(cóng)份(fèn)额变动来看，除华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其(qí)他3只商品期货(huò)基(jī)金(jīn)均(jūn花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了)受到净申(shēn)购。截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加2300万份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基(jī)金(jīn)认为，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在(zài)资本市(shì)场持续(xù)发(fā)酵，导致了(le)原油以及美(měi)豆等大宗商(shāng)品价格(gé)下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现货(huò)供应相对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆到港量(liàng)趋于增加，同(tóng)时(shí)由于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕(pò)现货跌幅过大；最(zuì)后，需(xū)求端(duān)低(dī)迷不振(zhèn)，由(yóu)于春(chūn)节前养殖(zhí)产品集中出(chū)栏，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需(xū)求淡季(jì)，而今年由于生猪(zhū)价格(gé)持续下行，养(yǎng)殖(zhí)业复产积极性不(bù)高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货(huò)量处于偏低水平。

　　关(guān)于(yú)报告(gào)期内基金投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白银(yín)在初期两个(gè)月(yuè)处于振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至年(nián)初位(wèi)置。黄金较白(bái)银(yín)表现更为强势，金银(yín)比价有(yǒu)所抬(tái)升。前期走(zǒu)势(shì)主(zhǔ)要受制于白银工业属(shǔ)性(xìng)及美联储(chǔ)加息预(yù)期升温影响，白(bái)银表现(xiàn)出(chū)更高的(de)波动性。后期则主(zhǔ)要是欧美(měi)银行业出(chū)现(xiàn)流动性危机(jī)，导致(zhì)避险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了市(shì)场对(duì)于美(měi)联储的(de)加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货币政策调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续(xù)主导贵金属(shǔ)行情，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金(jīn)融体系的流(liú)动性风险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑(hēi)天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息(xī)两次(cì)各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图(tú)显示(shì)美联(lián)储今年或还有一次加息(xī)。随(suí)着美国加息渐入尾(wěi)声，而通(tōng)胀仍处(chù)于(yú)高位(wèi)，宏观环(huán)境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配(pèi)置价(jià)值(zhí)进一(yī)步(bù)提升。考(kǎo)虑到白银的高弹(dàn)性及(jí)金银(yín)比价的相对高(gāo)位，建议择机(jī)积(jī)极配置(zhì)。

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