大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息(xī)，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱(qián)区(qū)已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后(hòu)由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新数(shù)据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同(tó未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思ng)时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了(le)对(duì)美联储将继续(xù)加(jiā)息(xī)的押注，数(shù)据公布(bù)后(hòu)，这(zhè)些合约的(de)隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利(lì)率目标(biāo)区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅(fú)度(dù)低于此前的(de)预期(qī)。强劲的(de)经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭(tàn)的品(pǐn)种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源危(wēi)机在(zài)期货市场的(de)影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且(qiě)目前工(gōng)业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前(qián)期原油价格(gé)的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生(shēng)产商未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思边际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持(chí)续不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再(zài)度推动原(yuán)油供给(gěi)约束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原油(yóu)的成(chéng)本支(zhī)撑、供应(yīng)减量(liàng)率(lǜ)先发生，价(jià)格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国(guó)内(nèi)三西主产区(qū)动力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货(huò)分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加(jiā)，但增速(sù)或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加(jiā)近(jìn)期港(gǎng)口和(hé)坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的(de)消息，后续(xù)值得持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士(shì)普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打(dǎ)击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和(hé)燃料(liào)出口(kǒu)价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万(wàn)桶/日(rì)，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持(chí)强(qiáng)势(shì)从(cóng)成本端带动(dòng)油化工(gōng)整(zhěng)体强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的(de)成品(pǐn)油(yóu)库存(cún)均出(chū)现不同(tóng)程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不(bù)及预期(qī)，但(dàn)沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全球原(yuán)油平(píng)衡(héng)表。但在美国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需(xū)关注美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能(néng)化高(gāo)级(jí)分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对(duì)原油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需(xū)求(qiú)端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季度(dù)起的基(jī)准去库(kù)预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格(gé)表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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