金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻(wén)发布(bù)会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预(yù)期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民(mín)经(jīng)济综合统计司(sī)司长付凌晖(huī)回(huí)应(yīng)称，当前价格低(dī)位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落(luò)。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)供应总体是(shì)充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带(dài)动了(le)食(shí)品价格(gé)的(de)回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国(guó)内居(jū)民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促(cù)销力度(dù)加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素(sù)的(de)影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食品和(hé)能(néng)源由于受到短(duǎn)期因(yīn)素(sù)影响，往往波动会比较大，看价(jià)格(gé)总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持基本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需(xū)求(qiú)带动增(zēng)强，价格(gé)回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下(xià)几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场联(lián)系(xì)比(bǐ)较紧(jǐn)密，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气(qì)开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，2000克是多少斤 2000克等于多少公斤化学原(yuán)料和(hé)化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复(fù)常态(tài)化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能(néng)供给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足，而市场需求还(hái)在恢复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月(yuè)份上年(nián)价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业(yè)品价格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随(suí)着国(guó)内经(jīng)济恢复，市场需(xū)求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季(jì)度货币(bì)政策报告(gào)也提及通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处(chù)于温(wēn)和区间。过(guò)去(qù)一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的(de)影响(xiǎng)不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有(yǒu)力(lì)支持下，国(guó)内生产持(chí)续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是(shì)需(xū)求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节(jié)本身有个过(guò)程，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转化受(shòu)收入(rù)分(fēn)配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，对(duì)今年也(yě)存在高(gāo)基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年(nián)二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个月受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经济(jì)内(nèi)生动力也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负(fù)增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经济(jì)总供求基(jī)本(běn)平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回落(luò)来评判经济进(jìn)入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要(yào)由(yóu)需(xū)求(qiú)驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格(gé)的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于(yú)复苏(sū)初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金(jīn)来源(yuán)刻画的有效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化(huà)领先(xiān)经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落(luò)，受(shòu)基数(shù)、供(gōng)给和外(wài)需等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开始抬升。除(chú)去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油(yóu)、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在(zài)一定(dìng)空(kōng)转较(jiào)为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng2000克是多少斤 2000克等于多少公斤)显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩(kuò)大，去(qù)年(nián)底(dǐ)以来也有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而(ér)不(bù)是非银金(jīn)融机构，与居(jū)民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生(shēng)自(zì)去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于(yú)企业(yè)；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用修(xiū)复(fù)主要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去(qù)年(nián)9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来(lái)的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支(zhī)持已(yǐ)开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业投(tóu)资(zī)表现显著强于房地产；伴随(suí)融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大家容易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波(bō)动(dòng)，部(bù)分高频(pín)指标(biāo)报复(fù)性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多(duō)在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修(xiū)复已然开始，消费动能(néng)或(huò)被低估，前(qián)半程靠(kào)居民出行和(hé)企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经(jīng)营活动正(zhèng)常(cháng)化(huà)等，皆(jiē)指(zhǐ)向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改善，利于需(xū)求释(shì)放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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