核(hé)心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的(de)股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边(biān)际为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支在职教育是什么意思，补充在职是什么意思付率，投资者(zhě)每年可(kě)以(yǐ)获得(dé)较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是股息(xī)端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性在职教育是什么意思，补充在职是什么意思较(jiào)低；4）公司(sī)最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次(cì)是(shì)股(gǔ)份行和城(chéng)商行(xíng)，农商(shāng)行(xíng)相(xiāng)对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的(de)情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成(chéng)本有望进(jìn)一(yī)步(bù)下行，在职教育是什么意思，补充在职是什么意思净息差(chà)预计(jì)会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环比下降，基本(běn)处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全(quán)边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现(xiàn)，国(guó)资持股比(bǐ)例(lì)和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经(jīng)济恢复不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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