来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经(jīng)济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续(xù)，短(duǎn)期(qī)政策(cè)不太(tài)可能转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要(yào)依靠自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调(diào)“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速(sù)度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布(bù)的(de)数(shù)据(jù)看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随后会议(yì)也(yě)提到(dào)“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新(xīn)的(de)阻(zǔ)力(lì)，推(tuī)动高质量(liàng)发展仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季(jì)度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升(shēng)向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经济(jì)要实现“质的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点和去年(nián)经济工(gōng)作会议精神一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对(duì)于(yú)稳(wěn)增长的方式(shì)，会(huì)议(yì)要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起来(lái)”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经营。要下决(jué)心从(cóng)根(gēn)本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还(hái)是以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会(huì)议(yì)提出，积(jī)极的财(cái)政政(zhèng)策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的(de)货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了(le)去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等(děng)服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村(cūn)改造(zào)和“平急两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸引外商投(tóu)资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资基(jī)本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸试验区和自(zì)由贸易港对(duì)接(jiē)国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代(dài)化产(chǎn)业(yè)体系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是，产业政(zhèng)策的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科(kē)技自立自强(qiáng)根(gēn)基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施(shī)建设和配套电(diàn)网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能发(fā)展到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟(gēn)上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网领域，要(yào)推动平(píng)台企业规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励(lì)头部(bù)平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们(men)认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融(róng)机(jī)构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务(wù)的(de)风险也需要化解。所以今(jīn)年(nián)和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币对(duì)克制。

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