昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济(jì)的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个(gè)月公(gōng)司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获(huò)得(dé)商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于(yú)这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖(mài)不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第(dì)一季度(dù)是股票(piào)的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月(yuè)表示(shì)，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个(gè)很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了(le)很(hěn)多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势(shì)，但(dàn)他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对(duì)货(huò)币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门(mén)研究适(shì)时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺(quē)乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回(huí)落(luò)并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较(jiào)低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延(yán)续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处(chù)于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去(qù)产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可(kě)以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计(料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗jì)局(jú)最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年(nián)同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(t料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗óng)口(kǒu)径的(de)统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的(de)空间。建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者(zhě)在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的(de)系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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