财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案(àn)。4月26日，财(cái)联社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàn奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗g)的确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了(le)很(hěn)多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降低实体经(jīng)济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗融统计数据发布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理(lǐ)类(lèi)产品）的(de)近1个月年化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现(xiàn)空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士(shì)对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财(cái)收益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代(dài)表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会(huì)一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期(qī)的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价的理财(cái)收益率的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的(de)理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社(shè)表示，该行已经关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过大(dà)必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策(cè)初衷不符(fú)。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是(shì)大型企业(yè)，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没(méi)有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行负责(zé)人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消除，很(hěn)多(duō)客户的资(zī)金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可(kě)能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州(zhōu)银(yín)行一(yī)季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成(chéng)本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续(xù)对于(yú)存款定价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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