来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好(hǎo)于预(yù)期。不过当前经(jīng)济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是(shì)面对(duì)高质量发展要求，也(yě)没增(zēng)量刺(cì)激政策。未来扩大(dà)需求(qiú)主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季(jì)度经济(jì)修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩，即“经济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期(qī)”，“市场(chǎng)需(xū)求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度时的预期(qī)。但随后会议也提(tí)到“经济运(yùn)行(xíng)好(hǎo)转主要(yào)是(shì)恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得(dé)经济转型(xíng)升级面临新的(de)阻(zǔ)力，推(tuī)动高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是当前经济(jì)持续(xù)回升向(xiàng)好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会(huì)议(yì)强调经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济(jì)工(gōng)作(zuò)会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续(xù)增强”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的(de)方(fāng)式，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场(chǎng)化的力量去推(tuī)动(dòng)经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革(gé)开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚(jiān)持(chí)“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除(chú)影(yǐng)响各(gè)类(lèi)所(suǒ)有制企业公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下决心(xīn)从根本上(shàng)解决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激(jī)空间有(yǒu)限(xiàn)，主要(yào)还是以提振信心(xīn)和预期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要手(shǒu)段(duàn)，让经济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财(cái)政政策要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的(de)货(huò)币(bì)政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续了去年(nián)12月会议的表述(shù)。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去(qù)年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要(yào)多渠(qú)道(dào)增加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居(jū)民劳动收入的自然修复(fù)。另一(yī)方面(miàn)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是基建投资(zī)，是(shì)政(zhèng)府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议提(tí)到，在超(chāo)大特大城市积极稳(wěn)步推进(jìn)城(chéng)中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的(de)自贸试验(yàn)区(qū)和自(zì)由(yóu)贸易(yì)港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现(xiàn)代化(huà)产(chǎn)业体系(xì)要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重点是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实体(tǐ)经(jīng)济并不是(shì)整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科(kē)技(jì)自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新能(néng)源汽车发展优势(shì)，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视通用人工智能(néng)发展，营造(zào)创新生态”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能(néng)发(fā)展到一定(dìng)程度，监管措施也(yě)必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推动平台企(qǐ)业规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部平台企业(yè)探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新增隐(yǐn厦门是几线城市呢)性债务(wù)”。我们认为(wèi)，房地(dì)产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的(de)风险也(yě)需要化解。所以今年和去年(nián)最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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