财(cái)联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财(cái)收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷(dài)和(hé)前十(shí)年比那都是放不出(chū)去(qù)的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对(duìknocked什么意思，knocking什么意思)财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多(duō)家(jiā)银行(xíng)了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据发布会上(shàng)公(gōng)布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财(cái)联社记(jì)者注意(yì)到(dào)，在(zài)部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较(jiào)差(chà)，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度(dù)理财市场的(de)收益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续(xù)开放式固收类理财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益(yì)标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析师(shī)刘银平(píng)对财联社记者表示，理(lǐ)财产品knocked什么意思，knocking什么意思收益率超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能(néng)会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高(gāo)的(de)理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展(zhǎn)实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的(de)差异，在市(shì)场利率快速下(xià)行(xíng)的时(shí)容(róng)易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来(lái)看，未(wèi)来一段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论上其(qí)收(shōu)益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要(yào)比理财收(shōu)益(yì)率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门(mén)当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果(guǒ)贷款定价(jià)持续(xù)下行未来新发(fā)理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层(céng)资产(chǎn)是去年(nián)利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对(duì)财联社(shè)记者称(chēng)，当(dāng)前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区(qū)大型城(chéng)商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下(xià)行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波(bō)动的影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利(lì)率依然(rán)有下(xià)降的可能性和(hé)空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从(cóng)去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预(yù)计(jì)，后续对于(yú)存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等(děng)创新类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套(tào)壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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