核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票(piào)并长期持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可以(yǐ)获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的(de)安(ān)全边际(jì)，而(ér)且投资(zī)的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的(de)安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大(dà)类资(zī)产的投资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好的收益就(jiù)需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也(yě)就是(shì)股息端需(xū)要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差(chà)预(yù)计会在(zài)下半年提(tí)升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继(jì)续环(huán中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思)比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配置安全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为中考的报名号指什么意思，中考的报中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思名号是什么意思低且稳定的(de)分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的(de)板(bǎn)块，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的附加(jiā)资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价》

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