本周，沪(hù)综指3400点关(guān)口之前虚晃(huǎng)一(yī)枪，以(yǐ)连跌(diē)6天(tiān)的逼空形态洗盘(pán)，兔年(nián)收益消(xiāo)耗(hào)殆(dài)尽。乐观来看，A股下(xià)行更(gèng)多是受中概股拖(tuō)累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年股市走(zǒu)过3个(gè)月行程(chéng)，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市下跌(diē)的(de)风险输(shū)入。作为同股同权(quán)的两(liǎng)地上市指数(shù)，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年(nián)涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截(jié)至周四，香港中企指数(shù)和恒生指数过去3个(gè)月(yuè)表(biǎo)现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周(zhōu)二盘(pán)中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联(lián)储加息在即，市(shì)场避险情绪上升(shēng)，国际资(zī)金从新兴市(shì)场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调为(wèi)中(zhōng)性。从宏观面看，今年首(shǒu)季(jì)，美国(guó)GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。剔除食(shí)品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀隐忧(yōu)未(wèi)减，加息势在(zài)必行。英为财(cái)情的美(měi)联储利率观(guān)测(cè)器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息(xī)25个(gè)基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美(měi)国对策是：以1930年(nián)大萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货(huò)币供(gōng)应(yīng)。美(měi)国3月M2货币(bì)供应量(liàng)（未(wèi)经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅(fú)，且是连续第四个月收缩。美(měi)联储加息导(dǎo)致金(jīn)融资产(chǎn)盈(yíng)利缩水，缩(suō)表则令流动(dòng)性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)股价周(zhōu)三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值(zhí)缩水约(yuē)97.85％。截至一(yī)季(jì)度末，其实际存(cún)款较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业危(wēi)机(jī)频现(xiàn)，让A股机构(gòu)不(bù)再抱团银行股，银(yín)行部分龙(lóng)头股招(zhāo)行等承压(yā)，相较(jiào)而(ér)言(yán)，工商银行(xíng)兔年(nián)以来(lái)表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波(bō)银行股价兔年颓(tuí)势，一是(shì)二者虎年(nián)最后(hòu)3个(gè)月股价大涨，涨幅(fú)透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市(shì)净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中特(tè)估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示(shì)，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是(shì)五连阳。其(qí)市盈(yíng)率和市净率分(fēn)别(bié)为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率和(hé)市(shì)净率中位数分(fēn)别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央(yāng)企(qǐ)国企估(gū)值回归市(shì)场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市(shì)净率等指(zhǐ)标看，当(dāng)前A股的估值相对(duì)偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台(tái)成(chéng)为(wèi)市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下(xià)跌空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自(zì)井喷式(shì)牛市带(dài)来的财(cái)富记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)放开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大串子是什么意思网络，足球串子是什么意思涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年(nián)里，沪指(zhǐ)全(quán)年和5串子是什么意思网络，足球串子是什么意思月份上(shàng)涨的年份分(fēn)别为18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年(nián)至去年的(de)15年里，红(hóng)五(wǔ)月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向(xiàng)标(biāo)已(yǐ)不太灵光。相(xiāng)比之下，自从(cóng)2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆(jiē)飘红。截至(zhì)周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科技(jì)股为主题(tí)的红五月行情能(néng)否再现？关键在要看两(liǎng)点：一(yī)是(shì)年内上涨(zhǎng)逾53％的互联(lián)网指数能否维持强势行情。二是作为A股(gǔ)第二大行业指数，电气设(shè)备板块能否企稳(wěn)。该(gāi)指数年(nián)内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿(yì)元，较历(lì)史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场权(quán)重降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德时代(dài)首季(jì)盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持(chí)在万亿元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只(zhǐ)是风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回(huí)到W形整理格(gé)局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年线和年线关口(kǒu)，下跌空间亦(yì)不(bù)大。

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