大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提(tí)升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与科(kē)索(suǒ)沃(wò)阿族警(jǐng勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善)察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期(qī)货(huò)合(hé)约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对美联储将(jiāng)继(jì)续(xù)加(jiā)息的(de)押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美(měi)联(lián)储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货(huò)日(rì)报记者观察(chá)到(dào)，煤(méi)化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能源(yuán)首席分(fēn)析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在(zài)期(qī)货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格(gé)的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的(de)供需(xū)面持续带(dài)动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析(xī)师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持(chí)续(xù)低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加之煤化(huà)工(gōng)整体需(xū)求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年(nián)之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没有随着勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来(lái)其(qí)价格(gé)可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个(gè)产能的上(shàng)下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部(bù)分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受(shòu)到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油(yóu)和(hé)燃(rán)料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对于(yú)油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求(qiú)复苏的(de)持(chí)续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带(dài)动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤(méi)化工较(jiào)强的关键原(yuán)因还是在于原料(liào)端(duān)。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进口的大(dà)幅下(xià)降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的(de)会(huì)议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场需关注美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判(pàn)结(jié)果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发(fā)运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美(měi)银(yín)行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来(lái)的需(xū)求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事(shì)件发生，二(èr)季度(dù)起的(de)基准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下游库存有(yǒu)效去(qù)化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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