5月以来，嘉实基(jī)金(jīn)、博时基金、富国基金、南方基金(jīn)等多家头部公募(mù)基金(jīn)密集(jí)申报了跟(gēn)踪海外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场，引(yǐn)发业内(nèi)广泛关(guān)注。

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一(yī)季度(dù)的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来又开始持续下跌(diē)。不过资金对主题(tí)ETF越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出(chū)现正增长(zhǎng)，最(zuì)高份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资(zī)金对半导体主(zhǔ)题ETF的(de)越跌越买，主要(yào)是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但随着(zhe)国(guó)产替代持续推进，以及近期AI行(xíng)情的带动下，板块(kuài)细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一季度的持(chí)续回(huí)调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续(xù)下(xià)跌。以中证全(quán)指半(bàn)导体指数表(biǎo)现(xiàn)为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高(gāo)位后便(biàn)开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导体与半导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体(tǐ)芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均(jūn)告负，平(píng)均收益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银(yín)瑞信国证半(bàn)导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华(huá)国(guó)证半导体芯片ETF月(yuè)内份额(é)增幅居(jū)前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞(ruì)中证韩交所(suǒ)中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现下降(jiàng)外，其(qí)余(yú)产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位(wèi)列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导(dǎo)体板块持(chí)续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田(tián)光远(yuǎn)分析，当前(qián)半导(dǎo)体行业复苏不及预期主(zhǔ)要原因，一是国(guó)产替代进程不及预期，国内(nèi)半导体企业相比海外(wài)半导体大厂起步较晚(wǎn)，在技术和人才等方面(miàn)存在(zài)差距，在国产替代过程中产品研发和(hé)客户导入进程可能(néng)不及预期；二(èr)是下游需求不及预期，在边缘政治和全(quán)球经济疲(pí)软(ruǎn)背景(jǐng)下(xià)，全球电子产品等终端需求可能不及预期，从而导致(zhì)对半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正(zhèng)处于下行筑底的阶段，但(dàn)我们认为有望于今年看到拐点的出(chū)现”田光远表(biǎo)示，在本(běn)轮周期中，率(lǜ)先回暖的种(zhǒng)类要看芯片(piàn)下游的景气度，有(yǒu)创新(xīn)属性和份额提(tí)升(shēng)属性的(de)环节会(huì)率(lǜ)先回暖。一方(fāng)面中国(guó)经济体重(zhòng)要的构成央国企对资产回报提出要(yào)求(qiú)，民(mín)营企业的(de)竞争力提升也会更加(jiā)依赖数字化，成本效(xiào)率提升是数字化的长期关键驱动(dòng)力，另一方面短周(zhōu)期维度数字经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会加大企业数字(zì)化投(tóu)入力度。

　　九泰基(jī)金战略投(tóu)资部副总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体(tǐ)板块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板(bǎn)块调(diào)整幅度较大，行业估值(zhí)处于底部位置；另一方面市场(chǎng)预期基本面(miàn)即将见底，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从年初(chū)到4月初半导体指数(shù)出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其(qí)中许多个(gè)股的股价其实(shí)是过度反应的，所(suǒ)以(yǐ)随着4月中(zhōng)下旬(xún)半导体一(yī)季报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的(de)表现，再加上AI主题的(de)降温，综合因(yīn)素(sù)引起行(xíng)业(yè)近期的持(chí)续回调(diào)。”刘源直(zhí)言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导(dǎo)体(tǐ)投资(zī)价值

　　尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年(nián)内表现震荡(dàng)，但从资金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯定，多位业(yè)内人士(shì)也表示，长(zhǎng)期看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们(men)认(rèn)为当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实(shí)基金(jīn)田光(guāng)远表示，从基本面上，人工智能给(gěi)半导体(tǐ)带来了新的(de)需求增量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定业绩的压(yā)力，但一方面需(xū)求(qiú)会(huì)重(zhòng)新复苏，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)中国半导体企业有国产替代的中期逻辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方面，半导(dǎo)体板块估值(zhí)波动较大(dà)，且子板块和细分线索(suǒ)较多，始终有估值(zhí)合理甚至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板(bǎn)块很多优质的公(gōng)司处(chù)于(yú)历史估值(zhí)分位低(dī)位区间，随(suí)饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思着需求回暖或者新(xīn)产品的突(tū)破，会有形(xíng)成很好的投资机会(huì)。他进(jìn)一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都是以能(néng)源为对象进(jìn)行(xíng)创新(xīn)，第(dì)三次是信息(xī)为对(duì)象(xiàng)进行(xíng)创(chuàng)新，当(dāng)前阶段的人(rén)工智能从感知(zhī)智能走向认(rèn)知智(zhì)能后，将(jiāng)对人类(lèi)生产(chǎn)力的(de)提升产生巨大的影响，也会开(kāi)启新一轮的(de)工(gōng)业革(gé)命(mìng)，它是信(xìn)息革命经(jīng)历了个(gè)人电脑、互联网革(gé)命和(hé)移动互联网革命(mìng)后(hòu)在万(wàn)物智联层面(miàn)的(de)延伸，将(jiāng)会在经(jīng)济、社(shè)会、政治、军事等方面全面影响人类(lèi)社会。当(dāng)前仍处于新(xīn)一轮产业革(gé)命爆(bào)发的早期的阶段，在人工智能(néng)带来的技术变革浪潮(cháo)下，人工智能对云管端各方面(miàn)都产生了影响，云侧变化最(zuì)为显(xiǎn)著，很多环(h饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思uán)节发生了改变，产(chǎn)生了新的(de)投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地(dì)，端(duān)侧和网(wǎng)侧的(de)新硬件(jiàn)也会产生新(xīn)的投资机会。因此我(wǒ)们(men)长期看(kàn)好半导体的(de)投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长(zhǎng)期关注该板(bǎn)块投(tóu)资机(jī)会，他认为可以(yǐ)重点配(pèi)置的(de)主(zhǔ)线包括以AI为(wèi)代表(biǎo)的创新线、周期(qī)见底后的(de)复苏线、以及(jí)以半导(dǎo)体设备材料国产(chǎn)化为代表的(de)制(zhì)造(zào)线。

　　诺安(ān)基(jī)金科(kē)技组(zǔ)基金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其(qí)中，从半导(dǎo)体国产(chǎn)化(huà)为(wèi)主的设备材料EDA板块(kuài)，到(dào)下游需求为(wèi)主的芯片设计都会(huì)在今年都有(yǒu)非(fēi)常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美国对中国的(de)极限制裁将(jiāng)加速中(zhōng)国芯片的国产替代，党的(de)二十大对于科(kē)技安全(quán)的强调为芯片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经过近(饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思jìn)一(yī)年(nián)的充分(fēn)调(diào)整，股价(jià)已经充分反映悲观(guān)预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片(piàn)设(shè)计板(bǎn)块有(yǒu)望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持(chí)续跟踪和调研半导体行业库存(cún)、动销数(shù)据(jù)和重点公司的边(biān)际变化，同时动态跟踪电子消费品(pǐn)的复(fù)苏情(qíng)况，预判半导体景气的拐点。”九泰基(jī)金(jīn)刘源表示，展望(wàng)未来，AI的(de)基(jī)础模型(xíng)训练需要大(dà)量算(suàn)力，硬件基础设施成为发展(zhǎn)基石(shí)，算力芯片等核(hé)心环节预期(qī)将会受益，后(hòu)续有望驱(qū)动半导体行(xíng)业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设(shè)备公司(sī)的一(yī)季报业绩相(xiāng)对较强，国(guó)产化趋势仍在(zài)加速推进(jìn)，后续半导体设备、材料也(yě)是可以关注的(de)方向。存储作为(wèi)半导体(tǐ)中(zhōng)最(zuì)大的周(zhōu)期品(pǐn)种(zhǒng)，也可(kě)能在(zài)年内迎来边际变(biàn)化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我认为(wèi)需要关(guān)注(zhù)景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面(miàn)改善的趋势比较确定，但改善的过程中股价有可能波动较大，要结合基(jī)本面(miàn)变化综合(hé)判断配置价值，我们也会通过适当调仓来(lái)平(píng)衡风险。”刘源(yuán)补(bǔ)充道。

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