四(sì)大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基于三重考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符合推进(jìn)利(lì)率市场化改(二婚和剩女哪个干净，女性生理需求gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对(duì)银行(xíng)而言，存(cún)款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需(xū)求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到，从过去二十(shí)年的(de)数据看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实际利率(lǜ)总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于(yú)潜(qián)在(zài)经济(jì)增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长水平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏(sū)的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化(huà)改革(gé)推(tuī)进(jìn)背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是(shì)延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭(bì)环(huán)，改善银(yín)行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性(xìng)调(diào)整通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大(dà)外，某大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员(yuán)还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的(de)观(guān)点是(shì)，调降(jiàng)协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利(lì)差空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本(běn)进一(yī)步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压(yā)低(dī)全(quán)社(shè)会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在当前(qián)整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调(diào)“着力(lì)支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依然(rán)不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下行(xíng)仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当(dāng)务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小银行(xíng)或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币(bì)政策的(de)走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适(shì)度货币(bì)环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题(tí)依(yī)然突出，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策(cè)基调，在保持(chí)信贷(dài)总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场(chǎng)观(guān)点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息二婚和剩女哪个干净，女性生理需求回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及支取日相应币(bì)种档(dàng)次(cì)利率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协(xié)定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该(gāi)额度的(de)部分按协定存款利率单独(dú)计息的一(yī)种存(cún)款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人(rén)业(yè)务(wù)，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本(běn)上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策(cè)继(jì)续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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