财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从(cóng)一(yī)季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收(shōu)突(tū)破(pò)百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发(fā)布(bù)的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加成(chéng)本压力(lì)边际(jì)缓(h腰围88是多少 腰围88是多少码uǎn)解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润(rùn)相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域持(chí)续(xù)扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的(de)一(yī)年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒股价同期(qī)累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座(zuò)城(chéng)市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太(tài)（百(bǎi)威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、腰围88是多少 腰围88是多少码7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企业将有望进一(yī)步(bù)提升(shēng)盈利水平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过(guò)一段(duàn)时间(jiān)的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预(yù)测2023年的营(yíng)业利(lì)润增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提(tí)价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几年啤酒行业(yè)的(de)业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速(sù)高端化进(jìn)程(chéng)，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近(jìn)几(jǐ)年(nián)时有(yǒu)发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数量高增，提价区(qū)域(yù)由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们(men)纷纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发(fā)力(lì) 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在(zài)百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会(huì)振4月29日发布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发(fā)力，高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础(chǔ)上，进一步(bù)提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度(dù)相(xiāng)对偏低(dī)。公(gōng)司提(tí)价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的(de)营业(yè)额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新(xīn)零售(shòu)业态(tài)的(de)落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成(chéng)本优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应用(yòng)场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新(xīn)引(yǐn)领(lǐng)者(zhě)。

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