近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福(fú)电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等(dě曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思ng)，其电子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导体加工过(guò)程中的(de)关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的(de)电子级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东还(hái)与第(dì)二大(dà)股东(dōng)有可复活的(de)对赌协议。且其中一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少见，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公(gōng)司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸(suān)可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福(fú)电子(zi)在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客(kè)户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子(zi)当年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴(xīng)福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电(diàn)路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给(gěi)可(kě)口(kǒu)可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行(xíng)业客(kè)户。由于(yú)可口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸(suān)产品的(de)品(pǐn)质要求(qiú)高于一(yī)般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公(gōng)司的(de)磷酸(suān)产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净(j曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思ìng)利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电子(zi)原报(bào)表2020年(nián)净(jìng)利(lì)润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示(shì)，非(fēi)经常性损益是(shì)指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了(le)真实(shí)、公允地反映公司正常(cháng)盈利(lì)能力(lì)的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴福电子(zi)2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过申报(bào)稿列举(jǔ)的同行(xíng)业(yè)可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集(jí)成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入(rù)占比持续提升(shēng)，且公司根据部(bù)分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了(le)产品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电子未来(lái)毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福(fú)电子未来是否(fǒu)还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发(fā)集(jí)团，其(qí)直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成(chéng)电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集成电路(lù)基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽(suī)然(rán)随(suí)着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但(dàn)回(huí)购(gòu)权和随售(shòu)权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会(huì)结果(guǒ)的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正常待审(shěn)核阶段(duàn)的(de)合合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会批文(wén)，也有企业(yè)超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子(zi)增(zēng)资时，公(gōng)司(sī)的投后(hòu)估(gū)值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者的(de)增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关联采购金额（不(bù)含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合(hé)并(bìng)报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制(zhì)的其他公(gōng)司主营(yíng)业务及应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大(dà)幅降低(dī)，主要(yào)是受市场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已(yǐ)跌至行(xíng)业(yè)成本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成(chéng)本(běn)线。在价格(gé)下跌(diē)过(guò)程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市(shì)场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一(yī)则公告显示(shì)，湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业绩(jì)具(jù)体表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建设房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股东兴发(fā)集(jí)团(tuán)的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以(yǐ)监管警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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