近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加(jiā)工过程(chéng)中的关键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可(kě)口可(kě)乐，这也无意间透露了(le)一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)还与(yǔ)第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包(bāo)括磷酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面(miàn)板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时(shí)会产生部(bù)分食(shí)品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客(kè)户(hù)为(wèi)可口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电路行业(yè)、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品质要求(qiú)高于(yú)一般(bān)的(de)食品级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给(gěi)可(kě)口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合(hé)食品级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收(shōu)入(rù)分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师(shī)事务所合(hé)伙人(rén)对记(jì)者表示(shì)，非经常性损益是指公司(sī)发生的与(yǔ)经营业务(wù)无直(zhí)接关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性(xìng)质(zhì)、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

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　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过(guò)申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电(diàn)路客户的(de)产品认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适(shì)时(shí)调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年pupil是什么意思 pupil是可数名词吗和2022年毛(máo)利(lì)率维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还(hái)有多少上(shàng)升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福(fú)电子(zi)未来是否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股东为(wèi)上(shàng)市(shì)公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电(diàn)子的(de)间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股东为国家集(jí)成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之(zhī)间(jiān)存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权(quán)和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿(ná)到证监会(huì)批(pī)文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核(hé)阶段的合(hé)合信息和(hé)先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么(me)样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后(hòu)总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的(de)目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫等原材(cái)料、电力等(děng)能(néng)源以及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购金额（不(bù)含(hán)建(jiàn)筑工(gōng)程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部(bù)分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三(sān)氧化硫(liú)关联(lián)采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比(bǐ)例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿(gǎo)显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福电子(zi)是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并报表范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿电子(zi)化学品相(xiāng)关业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及其控制(zhì)的其他公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅(fú)降低，主要是受市场供需变(biàn)化(huà)影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格(gé)持(chí)续(xù)下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业(yè)成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品市场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则(zé)公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体判断湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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