财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价(jià)值促(cù)进央企(qǐ)估值回归”业务交流会(huì)暨国新央企股东回(huí)报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份(fèn)则(zé)是沪(hù)市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中(zhōng)“在(zài)服务中(zhōng)国式现(xiàn)代化(huà)中促(cù)进(jìn)金融业估值提升和(hé)高质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特(tè)估(gū)成为(wèi)了市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政策等色(sè)彩，底(dǐ)层(céng)逻辑是过去(qù)的A股市场(chǎng)对部(bù)分传统(tǒng)行业国央企的严重(zhòng)低配和(hé)低(dī)估。说到(dào)A股的低估值、高(gāo)分红，银行(xíng)为(wèi)首(shǒu)的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前获批的(de)央(yāng)企股东回报ETF发(fā)行(xíng)预(yù)热，会议作(zuò)用(yòng)显(xiǎn)然被放(fàng)大(dà)。

　　事实(shí)上，不仅是两份(fèn)会议(yì)通知的推波(bō)助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得(dé)极大的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高股息，在(zài)经(jīng)济温和复苏(sū)预期之下，中特估银行概念获得(dé)资金的青睐。有了多(duō)重消(xiāo)息的加(jiā)持，暴涨顺理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验，大金融板块走强往往预(yù)示(shì)着行情的结束，这(zhè)一次历(lì)史是否会重演呢？多(duō)位(wèi)受访人士指(zhǐ)出(chū)，这种单一衡量(liàng)逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块行进(jìn)，从去(qù)年底开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现，中特估有(yǒu)望(wàng)持续为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的收(shōu)益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农(nóng)业银行、民(mín)生银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银(yín)行板块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动(dòng)，银(yín)行指数(shù)（中信）近(jìn)5个交易(yì)日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行板块，券(quàn)商股(gǔ)也持续(xù)爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其(qí)中，中国银(yín)河领涨，盘中一(yī)度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势(shì)来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处(zhèng)ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅(fú)超过(guò)4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年(nián)来(lái)的(de)最高(gāo)。

　　对于(yú)银行股的大涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿郡资产合(hé)伙人董(dǒng)承(chéng)非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的那些低(dī)增速的企业，现在反而显(xiǎn)得难能(néng)可贵，因(yīn)此被忽略高(gāo)分红、深(shēn)度价值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投(tóu)资一部(bù)基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表示，银(yín)行股这波(bō)快速上涨，是(shì)其在估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下(xià)，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预(yù)期下行、中(zhōng)特估政策(cè)背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升(shēng)，背(bèi)后仍是中特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长的(de)季节(jié)，银行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过(guò)10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷新近(jìn)两(liǎng)年来(lái)的最高。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日(rì)沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所言(yán)，估(gū)值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的(de)逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银(yín)行的平均市(shì)净(jìng)率为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除了宁波(bō)银行和招商银行，其(qí)余银(yín)行均(jūn)处于“破净(jìng)”状态(tài)。在这(zhè)一(yī)轮估值修复中，有市场人士指出，中字(zì)头银行目标价估值最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估(gū)值(zhí)位置(zhì)，当(dāng)前板(bǎn)块交易热度之下(xià)目标(biāo)价抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让(ràng)利实(shí)体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红(hóng)和高股息(xī)是(shì)银行股(gǔ)相对于其他(tā)主(zhǔ)题板块更(gèng)强(qiáng)的优势(shì)，据财通证券研报，国有大(dà)行近五年分(fēn)红率基(jī)本(běn)稳定在30％左右，稳(wěn)定分红(hóng)符(fú)合价值投资和长(zhǎng)期投资(zī)需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息率(lǜ)从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为(wèi)调(diào)仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年(nián)一季(jì)度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著低(dī)于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确(què)定的(de)股息收入和(hé)较(jiào)高(gāo)的安全(quán)边际可以(yǐ)为投(tóu)资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历史(shǐ)低(dī)位的银行板块是(shì)高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。与此同时，银行(xíng)板块(kuài)在一季度是业绩低点。随着大(dà)行重定价(jià)的(de)压力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及(jí)衍生品投资部基金经理(lǐ)余展昌也指出(chū)，与海(hǎi)外(wài)银行对(duì)比，在中特(tè)估背景(jǐng)下的国内银(yín)行仍(réng)然具有较好的(de)投资机会。以国有(yǒu)大(dà)行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分(fēn)的银(yín)行估值都(dōu)在1倍长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处PB以(yǐ)上。考虑到海外(wài)银行还有(yǒu)大量的(de)商誉(yù)，国内银行的估值水平是偏低(dī)的，本身就(jiù)有比较大的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企(qǐ)改革(gé)有望使得这些问题得(dé)到改善，从而提(tí)高(gāo)银行(xíng)的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板(bǎn)块的走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场行情告一(yī)段(duàn)落。对此，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特(tè)估背景下(xià)去看金融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能简单做出市场行情结束(shù)的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去(qù)被当成行情结束的(de)指标，其背后通常潜(qián)意识映(yìng)射(shè)包括不限于(yú)大金融爆(bào)发往(wǎng)往代表市场没有别的方向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从(cóng)当前的金融股走强来看，市场表现并不(bù)存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前(qián)大(dà)金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银(yín)行板块近(jìn)期大幅(fú)放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这一成(chéng)交量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块本次表现也不是单一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过(guò)去大金融上涨作(zuò)为单一(yī)比(bǐ)较(jiào)。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当下(xià)较为极端(duān)的交易结(jié)构容易被表征为(wèi)市场波动的前(qián)奏，但市(shì)场变(biàn)量影响较多、今(jīn)年(nián)行情(qíng)结构差(chà)异巨大，建议(yì)不(bù)要单一映射分析。

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