近日，国内上市交易的(de)4只公募商品期(qī)货基金陆续公布了一季报。在一季(jì)度商品市场整体(tǐ)下(xià)跌的背景(jǐng)下(xià)，4只公募商品(pǐn)期货基金也表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期(qī)内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成，备(bèi)受(shòu)投(tóu)资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收(shōu)益(yì)和(hé)利润(rùn)方面，一(yī)季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只公(gōng)募(mù)商品期(qī)货(huò)基金在一季报中均提及，本期已(yǐ)实现收益指基金本期利(lì)息收入、投资收益、其他收(shōu)入(rù)（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损失后的余额，本(běn)期利润为本期已(yǐ)实现收益加上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基(jī)金资产净值方面(miàn)，截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料(liào)豆粕期货Ea5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大TF、建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报(bào)告期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期货基金(jīn)均受到净申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走(zǒa5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大u)出下跌(diē)行情(qíng)，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅(guī)谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原(yuán)油(yóu)以及美豆等(děng)大宗商(shāng)品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下(xià)挫(cuò)；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由(yóu)于加工利润尚(shàng)可，加(jiā)之(zhī)巴(bā)西大豆丰产上(shàng)市，近(jìn)几个(gè)月国内大豆到港量趋于(yú)增加，同时(shí)由于下(xià)游提货(huò)消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库(kù)现(xiàn)象，导致豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏(lán)，春节后一段时间一般是(shì)豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更(gèng)是雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期(qī)内基金投资(zī)策略和(hé)运作分析，国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示，一季(jì)度白银在初期两个(gè)月处于振荡(dàng)调整，在三月份又(yòu)很快反弹至(zhì)年初位置(zhì)。黄金(jīn)较白银(yín)表(biǎo)现更为强势，金银比价有所抬(tái)升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属性及(jí)美联储(chǔ)加息预期升温影响(xiǎng)，白银(yín)表现出更高的波动(dòng)性(xìng)。后期(qī)则主(zhǔ)要是(shì)欧美银行业出现(xiàn)流(liú)动性危机(jī)，导致避险情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储货(huò)币政策调(diào)整(zhěng)节奏与经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续(xù)主(zhǔ)导贵金(jīn)属(shǔ)行情，同时也需关注突(tū)发(fā)地缘政治、金融体系的(de)流动性风(fēng)险、新(xīn)兴经济体债务风险等黑(hēi)天(tiān)鹅事(shì)件的(de)影(yǐng)响。今年以来，美联储已连(lián)续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点(diǎn)阵图显示美(měi)联储今年(nián)或(huò)还有一次(cì)加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观(guān)环境对(duì)贵金(jīn)属相对(duì)有利，贵(guì)金属(shǔ)配置价值进一(yī)步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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