金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的(de)是开(kāi)盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现资本(běn)上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次(cì)在(zài)港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何(hé)种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别(bié)是(shì)有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力(lì)提供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品(pǐn)的中国(guó)白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提(tí)供三种香型白酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)销售(shòu)及(jí)经销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期(qī)分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)存货(huò)正在逐步(bù)增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关(guān)。

　　声名在(zài)外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至新(xīn)华(huá)联集团董事(shì)、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下(xià)，吴向东在(zài)1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争(zhēng)白热(rè)化，下游经销(xiāo)商的(de)日子(zi)越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在(zài)白(bái)酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六(liù)福(fú)在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体将时(shí)任男(nán)足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金(jīn)六(liù)福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六(liù)福的(de)广告投放量(liàng)都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸下(xià)，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制(zhì)的金东集(jí)团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业(yè)颇(pǒ)为知名(míng)的盛(shèng)初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期(qī)进(jìn)入销量(liàng)负(fù)增长、收入低(dī)增(zēng)长或0增长、利润低增长的(de)内(nèi)卷时(shí)代，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗，2023年(nián)是行业(yè)的(de)分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度(dù)看(kàn)趋(qū)势，真正的高端(duān)消费在(zài)疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没(méi)有太受(shòu)影响，次高端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍(réng)然(rán)在(zài)低位徘徊，一二季度上(shàng)市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和(hé)供(gōng)需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地(dì)方(fāng)酒企(qǐ)的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次(cì)高端相关产(chǎn)品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后上(shàng)涨920G等于多少GB 20GB流量够用一天吗%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何(hé)方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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