私募(mù)基金运作(zuò)即(jí)将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业(yè)协(xié)会（下称中基(jī)协）就(jiù)起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下(xià)称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法将私募(mù)证券投资(zī)基金纳入统一规范(fàn)，中基协实(shí)施(shī)登记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登(dēng)记私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管理人9000余(yú)家(jiā)，存(cún)续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金交易策略逐步多(duō)元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资本市(shì)场重(zhòng)要(yào)的机构投资者之一。中基(jī)协结合私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁指(zhǐ)引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针(zhēn)对(duì)重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始募集及存续规(guī)模不得低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的(de)《私(sī)募投(tóu)资(zī)基金登(dēng)记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引，进一(yī)步明(míng)确了私募登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始实缴募集(jí)资(zī)金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当明确约定，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净值变(biàn)化外(wài)，连续60个交易(yì)日(rì)出(chū)现基金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募(mù)集(jí)规(guī)模的(de)基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回(huí)的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规(guī)模的(de)私募生(shēng)存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金开(kāi)放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资(zī)、长期(qī)投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约(yuē)定(dìng)投资者不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求(qiú)方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为引导私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)提升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金采取资产组(zǔ)合的方(fāng)式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一(yī)私募基金管理人管理的(de)全部私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于(yú)同一(yī)资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融(róng)债、地方(fāng)政府债券、公开(kāi)募集(jí)基金等(děng)中国证(zhèng)监(jiān)会(huì)、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁置(zhì)复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募(mù)证券投资基金投资(zī)于其(qí)他私募证券投资基金或者金融机(jī)构发行的资(zī)产管(guǎn)理产品的，应当明(míng)确约定(dìng)所投(tóu)资的私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集(jí)基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资(zī)要求上(shàng)，明确私募基金应当(dāng)以(yǐ)风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)、资产(chǎn)配置(zhì)为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁为股票、债券等(děng)场内(nèi)标(biāo)的的杠杆(gān)融(róng)资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面(miàn)，要求私募(mù)证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公平(píng)交易原则，防范利(lì)益输送。对(duì)量化私募证券投资基金在(zài)交(jiāo)易系(xì)统(tǒng)安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料(liào)保存、产品(pǐn)命(mìng)名(míng)等方面提出(chū)规(guī)范要(yào)求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊交易(yì)）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人和私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)定期开展压(yā)力测(cè)试、建立风(fēng)险准备金制度等(děng)。具体来看，同一实(shí)际控制人控(kòng)制的私募基金管理人(rén)在(zài)最近一年度末合(hé)计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至少进行(xíng)一次压(yā)力测试(shì)。私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)应当结合市场(chǎng)状况(kuàng)和自(zì)身管理能力制定并(bìng)持续更新流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)对(duì)投资者资(zī)金来(lái)源的合规性进(jìn)行审查(chá)，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或(huò)者自行负责投资运作，不得为(wèi)金(jīn)融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资(zī)产管理产(chǎn)品以及(jí)其(qí)他私募基(jī)金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目(mù)前征求意(yì)见稿的水平落实，执(zhí)行(xíng)后(hòu)会(huì)快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营(yíng)和(hé)服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这将更有(yǒu)利于(yú)行业(yè)的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要(yào)求执行。同时为减少新(xīn)老基(jī)金的套(tào)利(lì)空(kōng)间，对(duì)存(cún)量基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提出差异(yì)化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围(wéi)要求(qiú)、开(kāi)展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合(hé)最低存续(xù)规模等触及底线(xiàn)要(yào)求的存(cún)量基(jī)金，《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后不(bù)得(dé)新增(zēng)募集(jí)规(guī)模及投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增(zēng)投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要(yào)求，合(hé)同到(dào)期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资(zī)要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制(zhì)要(yào)求修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作(zuò)指引》实施后(hòu)存量基(jī)金新募(mù)集的投资(zī)者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合同存续(xù)期限(xiàn)发生变(biàn)化(huà)的，应当(dāng)按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固(gù)定存续(xù)期限的私(sī)募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定(dìng)明确的(de)基金存续期(qī)，以促(cù)进目(mù)前存量永续基(jī)金限(xiàn)期整改。

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