公募(mù)基金交易结(jié)算模式(shì)再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模式(shì)和券商(shāng)结算(suàn)模式之后，一(yī)种创新模(mó)式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记(jì)者了(le)解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混(hùn)合是(shì)首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的(de)基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了(le)行业各方目(mù)光，据业内人士透露(lù)，除了广发证券(quàn)有(yǒu)落(luò)地(dì)的基(jī)金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金结(jié)算模式迎来(lái)新时代。券商结算(suàn)、银(yín)行结(jié)算、类(lèi)QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的历史(shǐ)长河中，托(tuō)管(guǎn)人结算模式是最早出现也是(shì)最为成熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了(le)解，2022年3月8日(rì)成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分(fēn)别由(yóu)博道(dào)、易方(fāng)达两(liǎng)家(jiā)基金公司(sī)与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先(xiān)有落(luò)地(dì)基金产(chǎn)品的券商(shāng)，据了解，其他券商也(yě)在积极研究这(zhè)一新的(de)业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无(wú)须银(yín)证转账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一(yī)般(bān)券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金集中(zhōng)存(cún)放在托管银行，在(zài)券(quàn)商开(kāi)立的资(zī)金账户无需实(shí)际上(shàng)的银证转账存入(rù)资金，每(měi)个(gè)交易日基金公司(sī)采用申报交易额度(dù)，使用虚头寸(cùn)资金的(de)方式进(jìn)行场内(nèi)交易，券(quàn)商根据(jù)已申报(bào)的交易额(é)度每日(rì)滚(gǔn)动计算产品资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内交易通过经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算(suàn)模式的交(jiāo)易前端控(kòng)制(zhì)、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托管行完成，解决(jué)了部分(fēn)托管行比较(jiào)关注的(de)托管资金归属保管(guǎn)问题，一定程(chéng)度上(shàng)调动了托管(guǎn)行的(de)积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了公募基(jī)金与证券(quàn)公(gōng)司结算模(mó)式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需求，也(yě)印证了(le)券商财富管理(lǐ)转型已经进入更加(jiā)成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选(xuǎn)可(kě)以有助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促(cù)进(jìn)公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式可(kě)以保证较好运营效率带来(lái)的(de)优质(zhì)交易(yì)体验的同时，兼(jiān)顾券商与基(jī)金公(gōng)司的商(shāng)业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方投顾业务，产(chǎn)品工具化(huà)配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模(mó)式将进一步促(cù)进，金融(róng)机构为广大投资人提供更(gèng)多的交易工具选择(zé)。”他进一步(bù)分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户交易(yì)结算资金的三方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这(zhè)类(lèi)模式的创新点(diǎn)，平安基金(jīn)总结为三大(dà)方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对接(jiē)，资金无需三方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易(yì)进(jìn)行前端验资验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道的商(shāng)业模式(shì)创新

　　作为一(yī)种新(xīn)的(de)交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的结(jié)算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日(rì)常申(shēn)购赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进行(xíng)前端验资验券(quàn)，可有效防控异(yì)常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博(bó)道基金表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传(chuán)统托(tuō)管(guǎn)银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式(shì)的创新，类(lèi)似与(yǔ)券(quàn)商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商(shāng)代(dài)买市(shì)占率(lǜ)的提升。博(bó)时基金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称，“相(xiāng)较券商结算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有所提(tí)升；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人士认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出(chū)了？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升，同时也简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)下加强了交(jiāo)易前端验资(zī)验券功(gōng)能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优(yōu)势(shì)归结为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式(shì)下，产品资(zī)金不是集(jí)中(zhōng)于原来的证券公司(sī)资金账户，仍(réng)然(rán)存放(fàng)在托管行(xíng)账户，实现的(de)方式(shì)是需要将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券(quàn)结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时(shí)间受(shòu)银证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资金划拨(bō)工作，例如，定期(qī)费(fèi)用支(zhī)付、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间账户(hù)之间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结算(suàn)模式，一定(dìng)量减少(shǎo)了(le)证券资(zī)金(jīn)账户开户(hù)与银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职(zhí)责(zé)所在(zài)，以(yǐ)及(jí)完善业务风险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交收分(fēn)离，证券公司前端(duān)验资验券可(kě)有(yǒu)效防控异常交易和超买风险，托管人负责(zé)交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对(duì)账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类(lèi)似托管人(rén)结算模式(shì)，该模式(shì)与托管人结算模式一致，对投(tóu)资组合而言需按月计算(suàn)缴纳(nà)最低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商三(sān)方(fāng)需每日确(què)立场(chǎng)内/外(wài)资金(jīn)分配比例。取(qǔ)决于投资组合交易特(tè)征，将增加日(rì)常投资运(yùn)营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段或(huò)吸引(yǐn)头部(bù)基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高(gāo)，也在筹(chóu)备或启动(dòng)相应(yīng)的合作(zuò)。不过(guò)，参与这类业务还涉(shè)及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内部对这一(yī)业(yè)务进(jìn)行了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不(bù)大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业务具备一(yī)定(dìng)吸引力，相比较托(tuō)管行结(jié)算模式和(hé)券商结算(suàn)模式，这一模式可以同时激发(fā)银行、券商双方的(de)销(xiāo)售力度，同时在此类(lèi)模式(shì)刚刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是(shì)，对(duì)于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的(de)限制仍有待解决，成(chéng)为(wèi)主流结算(suàn)模式仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预(yù)计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信(xìn)心(xīn)，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较(jiào)传(chuán)统券结模(mó)式(shì)、托管人结算模式均(jūn)有比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金(jīn)全额留存在(zài)托管(guǎn)账(zhàng)户，无需银证转账；对(duì)证券公司提高服务机构客(kè)户的能力，也加强了(le)公司品(pǐn)牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系(xì)统(tǒng)改造(zào)，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金(jīn)就表示，对基(jī)金公司来说，总体(tǐ)保留沿(yán)用券(quàn)商结算模(mó)式下(xià)的场内(nèi)交易前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券相关(guān)流程(chéng)和(hé)业务(wù)系(xì)统，个别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行(xíng)的系统改(gǎi)动较大，如在(zài)系统(tǒng)直连(lián)、账(zhàng)户管(guǎn)理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节需(xū)要(yào)进行升级改造。

　　目(mù)前已经实(shí)现的模式来看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三(sān)方(fāng)参(cān)与(yǔ)。而记者(zhě)从业(yè)内了解(jiě)到(dào)，也有(yǒu)一(yī)些银行、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从(cóng)单一模式(shì)走向券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公(gōng)募基金结算的(de)主流模式。这一模(mó)式是，基金管理人(rén)租用券(quàn)商的交易席位直连(lián)报盘(pán)交易所，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳(wěn)、结(jié)算效率(lǜ)改善(shàn)及(jí)券商(shāng)财(cái)富管理业(yè)务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立(lì)基金采用了券结模天之蓝52度多少钱一瓶式(shì)。根据中金公司(sī)统计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据全部基金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也(yě)正式进(jìn)入了新(xīn)时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度(dù)的调动各(gè)方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持(chí)续(xù)推行，尤其(qí)是类(lèi)QFII结算模式(shì)的创新(xīn)发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复(fù)及券商财富管理(lǐ)业(yè)务高速(sù)发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券结模(mó)式将有(yǒu)较大发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。”上述(shù)平(píng)安(ān)基金相关人(rén)士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券(quàn)商结(jié)算模(mó)式在中小(xiǎo)基金公(gōng)司中更加(jiā)普遍(biàn)。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说获得(dé)银行渠道(dào)的营销支持难度较大，券结模式能(néng)有效推动(dòng)券商和(hé)基(jī)金公司的合(hé)作关系，有助于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过天之蓝52度多少钱一瓶，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托(tuō)管行有一(yī)个制(zhì)衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现(xiàn)在(zài)也有一些(xiē)大公司陆续开(kāi)始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发(fā)展的边(biān)际制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难(nán)”转变为“产品策略与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金产品(pǐn)与(yǔ)券商(shāng)渠道(dào)的中长期(qī)利益(yì)深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会(huì)发生(shēng)分(fēn)化，回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪(péi)伴模式(shì)”的(de)服务本质，”持(chí)续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会(huì)受益于这一发展变化。

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