美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过了一(yī)项关于联邦政府(fǔ)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日(rì)参(cān)议院通(tōng)过，根据法(fǎ)案(àn)政府(fǔ)开(kāi)支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发(fā)生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国国会预算办公(gōng)室数(shù)据(jù)，目(mù)前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内(nèi)生产总值比(bǐ)例(lì)已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽(jǐn)管(guǎn)未(wèi)曾出现过(guò)实质性债务违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本(běn)等(děng)机制作用于(yú)全球金融、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新(xīn)回到美(měi)联储的(de)货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务共有22次触及(jí)法定上(shàng)限，每(měi)次(cì)债务上限触(chù)及后均得到(dào)了(le)上调或暂停，只是经历的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危(wēi)机(jī)谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较(jiào)佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增长较(jiào)去(qù)年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提振对中(zhōng)国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市(shì)场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的(de)顺利(lì)通过消(xiāo)除了(le)美国(guó)乃(nǎi)至(zhì)全球面(miàn)临的一个不(bù)明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照银对记者称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成一致有确(què)定的(de)预(yù)期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类(lèi)资(zī)产对于美债危(wēi)机(jī)的叙事反应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村(cūn)东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖(xiào)令君(jūn)对记(jì)者表示，从中长期(qī)的资(zī)产配置角度出(chū)发，诸(zhū)如(rú)美债上限等类似(shì)的尾(wěi)部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关(guān)性资产(chǎn)配置、二(èr)是支付(fù)保险费的另类(lèi)策略，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在(zài)通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额(é)收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有一定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资(zī)组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作(zuò)为(wèi)典型的避险资产，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短期(qī)或继续走高(gāo)，因为(wèi)美债利率短期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡(dàng)，通胀不(bù)确(què)定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机(jī)环境下(xià)，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切资(zī)产增持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产随同风(fēng)险资产(chǎn)一(yī)起下跌(diē)，因(yīn)此以期权保护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是(shì)另一种方式(shì)。美债违(wéi)约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波(bō)动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场的(de)最佳非(fēi)对(duì)称对冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债(zhài)上限的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他(tā)还认为，美国政府(fǔ)的(de)财政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在(zài)两年内可以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判关键期(qī)，美国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报(bào)以乐(lè)观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和货币政策上

　　美(měi)国(guó)参议(yì)院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度回(huí)到美国未(wèi)来(lái)的财(cái)政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出(chū)现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据(jù)依(yī)赖原则，联(lián)储可能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再(zài)开启降息，年内降息的(de)乐观预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于(yú)预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不(bù)排除联储还会(huì)继续加息的(de)可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预(yù)计加(jiā)息(xī)对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限(xiàn)协议通过后，美(měi)国财政部预(yù)计将可于(yú)未(wèi)来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的(de)国(guó)债(zhài)。随着(zhe)市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出(chū)经(jīng)济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美国财政部(bù)的工作(zuò)重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第(dì)一，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸易顺差国(guó)是(shì)否购买美债(zhài)；第三(sān)，美(měi)国国内普通家(jiā)庭可(kě)能(néng)成为购买美债异军(jūn)突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖出美(měi)债，美(měi)国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场(chǎng)造成极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债(zhài)的(de)重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了(le)此前(qián)暗(àn)示未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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