私募基金运(yùn)作即将迎来(lái)更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资基(jī)金业协会(huì)（下(xià)称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)运作指引》（下(xià)称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金法将(jiāng)私募证券(quàn)投资(zī)基金纳入(rù)统一规(guī)范(fàn)，中基协(xié)实施登记备案(àn)以(yǐ)来(lái)，我(wǒ)国私(sī)募证券投资基金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖(gài)股票、基(jī)金、债券(quàn)和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经成为资(zī)本(běn)市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中(zhōng)基(jī)协结合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和问题(tí)导向(xiàng)，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确(què)底线要求，针对(duì)重点问(wèn)题予以(yǐ)规(guī)范，完善私募证券投(tóu)资基(jī)金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二(èr)条(tiáo)，对私募证券投资基(jī)金募(mù)集、投资、运(yùn)作管理等(děng)环(huán)节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私(sī)募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募证券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明(míng)确约(yuē)定，除(chú)市场(chǎng)波动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连(liá容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人n)续60个交(jiāo)易日出(chū)现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增加了存(cún)续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资金(jīn)后再赎回的(de)方式(shì)备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生(shēng)存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开放申赎(shú)频率不得高于(yú)每月一次。为引导投资(zī)者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约(yuē)定投(tóu)资者(zhě)不少于(yú)6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)采取资产组合的(de)方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管(guǎn)理的全部私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票(piào)据(jù)、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集(jí)基金等中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确禁止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避(bì)监管要(yào)求(qiú)。私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)投(tóu)资于其(qí)他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者金融机构发行的(de)资产(chǎn)管理产品的，应当(dāng)明确约定所投(tóu)资的私募(mù)证券投资基金(jīn)或者(zhě)资(zī)产管理产(chǎn)品不再投资除(chú)公开(kāi)募集基(jī)金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募(mù)基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置(容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人zhì)为目(mù)标开(kāi)展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标的的(de)杠杆融资工具(jù)，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资(zī)者利(lì)益优(yōu)先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化(huà)私募证券投资基金(jīn)在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投资基(jī)金投(tóu)资运作（如(rú)衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确(què)不同规(guī)模私(sī)募证券投资基金管理人和(hé)私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)信息报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规模(mó)以上私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)定(dìng)期开(kāi)展压力(lì)测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来看，同一实(shí)际控制人(rén)控(kòng)制的(de)私募(mù)基金管理人在最(zuì)近(jìn)一年度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当持续建立(lì)健(jiàn)全(quán)流(liú)动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每(měi)季(jì)度至少(shǎo)进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理能(néng)力制定并持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案(àn)触发(fā)情景、应急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人(rén)应当(dāng)对投(tóu)资(zī)者资金来源的合规性进(jìn)行(xíng)审(shěn)查，不得(dé)由投资者或其指定第三方下达(dá)投(tóu)资(zī)指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者(zh容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人ě)门槛等监管要(yào)求(qiú)的通道服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期货日报(bào)记者表示，综合来(lái)看(kàn)，私募监(jiān)管的实(shí)际(jì)标准在向金融机(jī)构管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引》如果按目(mù)前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基金(jīn)相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放(fàng)偏好回到策略表(biǎo)现及管理人(rén)的整体运营(yíng)和服(fú)务水平(píng)上，而非政策监(jiān)管红利(lì)。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私募证券投资(zī)基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少新(xīn)老基金的套利(lì)空间(jiān)，对(duì)存量(liàng)基金针(zhēn)对不同情况提(tí)出差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对(duì)重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给(gěi)予充分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务(wù)、不(bù)符合最低存续规(guī)模等触及底线(xiàn)要求(qiú)的存(cún)量(liàng)基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动获(huò)得须(xū)符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期(qī)后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生品交(jiāo)易(yì)等投资(zī)要求的(de)，给予12个月整(zhěng)改过渡期(qī)，不(bù)强制要求修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新募集(jí)的投资(zī)者(zhě)要(yào)求设置不少于6个月(yuè)的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合(hé)同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限(xiàn)发生变化(huà)的，应当按(àn)照《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中(zhōng)无固定存(cún)续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以(yǐ)促(cù)进(jìn)目前(qián)存量永续基金限期整改。

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