财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度(dù)上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得(dé)投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单(dān)季度营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意(y俄罗斯乌克兰什么时候结束战争ì)的(de)是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占俄罗斯乌克兰什么时候结束战争率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)提升(shēng)后头(tóu)部(bù)企业(yè)将有望进一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多(duō)年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的(de)营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的(de)业(yè)绩(jì)增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的(de)华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端(duān)化转型已多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时(shí)有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升(俄罗斯乌克兰什么时候结束战争shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元(yuán)的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的(de)研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础(chǔ)上(shàng)，进一步(bù)提(tí)升中档崂山品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国(guó)正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续(xù)多年跻身(shēn)世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端(duān)市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产品认知度(dù)或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不(bù)仅销售(shòu)范(fàn)围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤(pí)酒去(qù)年业绩爆(bào)发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度(dù)延(yán)续高(gāo)增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革(gé)红利释放(fàng)正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋(qū)势，产品(pǐn)风味及应用场景(jǐng)布局多元化(huà)企业(yè)，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业(yè)新引(yǐn)领者。

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