2022年是(shì)国内(nèi)实(shí)施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据显示，光伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数(shù)据(jù)变(biàn)化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力(lì)提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿，八(bā)成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的(de)光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对(duì)上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国(guó)家能(néng)源局(jú)数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的(de)状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长2大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？0个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行(xíng)业(yè)平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格(gé)波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业(yè)2022年总(zǒng)共实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下(xià)滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？巨(jù)灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游(yóu)公司(sī)盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是(shì)环比还是(shì)同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面(miàn)临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还有进一(yī)步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料(liào)成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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