申万一级的(de)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)涵(hán)盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研发的环(huán)境下，上(shàng)市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下(xià)滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步(bù)增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上市公(gōng)司(sī)的营收集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历(lì)年营(yíng)收(shōu)排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素(sù)导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰(tài)科技等头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三(sān)是当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品全球销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关(guān)客(kè)户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排(pái)名(míng)行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归(guī)母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行业(yè)是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低(dī)于行业中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市(shì)公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自主研发等(děng)有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到(dào)27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报中也(yě)说明了与这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋(qū)势的背景(jǐng)下，国(guó)内(nèi)半(bàn)导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费(fèi)用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业(yè)比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人明企业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有研(yán)发高占比又有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元(yuán)370芯(xīn)片(piàn)及加(jiā)速卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了(le)批量(liàng)销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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