四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的(de)信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规(guī)模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？<学生党如何自W，如何自我安抚/p>

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保(bǎo)持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更(gèng)多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机(jī)制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的(de)是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力的(de)必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了(le)这些介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要(yào)一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部(bù)分(fēn)银(yín)行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带(dài)来(lái)哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会(huì)议(yì)强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释(shì)放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民(mín)的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的(de)贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融(róng)资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观(guān)首席(xí)分析(xī)师董(dǒng)琦也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽(lǎn)储的成本(běn)压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于(yú)规(guī)范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　学生党如何自W，如何自我安抚对于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款(kuǎn)成本是否大(dà)势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济(jì)提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看(kàn)法是(shì)，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前(qián)长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对(duì)等下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视为降息(xī)的确(què)定性(xìng)信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会(huì)出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是(shì)活期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按(àn)实际存(cún)期及支取日(rì)相应币(bì)种档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天(tiān)期(qī)通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存(cún)款账户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定(dìng)存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于(yú)企业(yè)来(lái)说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)复苏(sū)斜(xié)率提升，企业(yè)、居民(mín)对(duì)后(hòu)续(xù)的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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